20230117-开源证券-周大福-01929.HK-港股公司信息更新报告_渠道端保持稳健拓店_期待新门店疫后恢复增长_3页_535kb

周大福 (01929.HK) 总结

核心内容

周大福（01929.HK）作为港资珠宝龙头品牌，持续在渠道和产品端发力，以巩固市场地位并提升市占率。尽管2023财年第三季度受到疫情严重影响，零售值同比下滑19.3%，但公司凭借深厚的品牌积淀、稳定的供应链以及高效的渠道扩张策略，展现出较强的抗风险能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 疫情冲击明显：2023财年第三季度，周大福中国内地零售值同比下滑20.4%，同店销售额同比下滑33.1%，主要受疫情及防控政策影响。而中国内地以外市场零售值同比下滑11.1%，同店销售额同比下滑7.8%。
• 市场恢复预期：随着中国香港逐步与中国内地“通关”，公司预计中国内地以外市场的客流将显著增长，从而带动主业恢复。
• 渠道扩张强劲：公司持续推进“新城镇+精致店”策略，积极渗透高低线市场。FY2023Q3主品牌净增门店448家，期末门店总数达7016家，提前完成拓店目标。预计全年净开店1400-1500家，疫情期间新开门店有望在2023年消费复苏中带来同店增长。
• 产品端创新：公司推出“人生四美”系列镶嵌产品，结合传统古法金工艺与“TMark”钻石，增强产品竞争力。截至FY2023Q3，该系列已覆盖2100个零售网点，计划在FY2024扩展至4000家左右。

关键信息

财务表现

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2023-2025财年归母净利润分别为67.55亿港元、83.79亿港元、98.15亿港元。
• EPS预测：对应EPS为0.68港元、0.84港元、0.98港元。
• PE估值：当前股价对应PE为25.2倍，2023年为20.3倍，2024年为17.3倍。
• P/B估值：当前P/B为4.2倍，2023年为3.5倍，2024年为2.9倍。

风险提示

• 金价波动风险：金价大幅波动可能影响公司毛利率及盈利能力。
• 疫情反复风险：疫情反复可能对零售表现产生负面影响。
• 门店拓展风险：门店拓展不及预期可能影响增长目标的实现。

评级说明

行业评级

备注

• 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。
• 本报告不构成投资建议，仅供参考。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限于其机构或个人客户使用，未经授权不得复制或分发。本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资决策需结合个人情况，谨慎判断。