20170908-招商证券-最全石油化工行业2017中报总结_C3C4涤纶长丝表现突出_整体盈利环比略回落_30页_1mb

石油化工行业2017年中报总结

核心内容概述

2017年上半年，石油化工行业整体表现优异，营收和净利润均实现大幅增长。然而，进入2017年第二季度后，行业盈利有所下滑，尤其是大石化板块。报告指出，未来油价将维持“中油价”区间震荡，建议关注结构性机会，如PDH、一体化天然气和涤纶长丝龙头进军大炼化。

主要观点

• 行业整体表现：2017H1石化行业营收同比增长33.59%，净利润同比增长194.80%，显示行业复苏态势。
• Q2盈利变化：2017Q2石化行业营收环比增长1.77%，但净利润环比下降20.60%。剔除中石油和中石化后，盈利增长更为显著。
• 子行业表现：除油服营收增长仅7.39%外，其他7个子行业营收同比均增长30%以上，其中煤化工和天然气增长超过80%。净利润方面，8个子行业均表现优异，但Q2出现分化。
• 油价预期：预计未来一年Brent油价主要波动区间在45-60美元/桶，不盲目乐观，也不过分悲观。
• 结构性机会：重点推荐PDH、一体化天然气和涤纶长丝龙头进军大炼化，认为这些领域未来将有较好发展。

关键信息

1. 行业整体数据

2. 子行业表现

• 大石化：营收同比增长31.97%，净利润同比增长27.83%，Q2营收环比下降1.08%，净利润环比下滑25.77%。
• C3C4产业链：营收同比增长59.04%，净利润同比增长682.29%，Q2营收环比增长24.01%，净利润环比下降26.41%。
• 天然气：营收同比增长81.28%，净利润同比增长76.23%，Q2营收环比增长5.90%，净利润环比下降10.47%。
• 煤化工：营收同比增长82.17%，净利润同比增长82.10%，Q2营收环比增长22.11%，净利润环比增长10.03%。
• 化纤：营收同比增长68.15%，净利润同比增长92.66%，Q2营收环比增长50.40%，净利润环比下降12.58%。
• 油服：营收同比增长7.39%，净利润同比改善82.10%，Q2营收环比增长35.04%，净利润环比增长89.40%。
• 油气：营收同比增长33.53%，净利润同比增长472,744.19%，Q2营收环比增长39.34%，净利润环比下降130.77%。
• 其他石化：营收同比增长30.90%，净利润同比增长34.07%，Q2营收环比增长0.52%，净利润环比下降7.50%。

风险提示

• 美国页岩油增速超预期
• 油价大幅下跌

重点公司推荐

• PDH：东华能源、卫星石化
• 一体化天然气：中天能源、新潮能源
• 涤纶长丝：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣

行业趋势与展望

• 油价预期：中油价区间震荡，预计未来一年Brent油价在45-60美元/桶。
• PDH：盈利稳定，预计未来两年业绩增长主要来自量的增长和贸易业务。
• 涤纶长丝：景气复苏持续，未来大炼化将提升行业盈利。
• 天然气：一体化优势明显，未来LNG接收站投产将带来业绩增长。
• 煤化工：受益于煤炭价格上涨，但煤制甲醇盈利受压制。

行业分析要点

• 费用率：行业费用率连续6个季度下行，估值低于5年平均。
• 盈利分化：Q2盈利出现分化，部分子行业如油服和煤化工实现增长，而大石化和化纤等出现下滑。
• 产品价差：多个石化产品价差改善，如PTA、POY、FDY等。
• 投资建议：重点推荐PDH、一体化天然气和涤纶长丝龙头进军大炼化。

图表说明

• 图1、图2：石化行业营业收入及净利润趋势
• 图5、图6：原油及成品油价格走势
• 图11-14：涤纶长丝产业链价格及价差情况
• 图15-18：C3C4产业链产品价格及价差情况
• 图19-24：煤化工、油服、油气等子行业营收及净利润情况
• 图38-45：石化行业毛利率、净利率、PE和PB情况

附表

• 表1：石油化工子行业划分及标的汇总
• 表2：石化行业整体盈利情况
• 表3：石化行业整体盈利情况（剔除中石油和中石化）
• 表4：各子版块营收及净利润和增速
• 表5：各子版块营收及净利润和环比增速
• 表6：主要石化产品价差情况
• 表7-15：各子版块及重点公司营收及净利润情况