20171104-招商证券-石油化工行业2017三季报总结_涤纶长丝_C3C4链表现突出_Q3盈利环比改善_31页_1mb

石油化工行业2017三季报总结

核心内容

2017年前三季度，石油化工行业整体表现优异，54家上市公司实现营收3.72万亿元，同比增长30.01%；实现归属于上市公司的净利润729亿元，同比增长176.74%。其中，2017年第三季度营收1.25万亿元，同比增长21.99%；归属于上市公司净利润228亿元，同比增长110.03%，环比增长0.75%。剔除中石油和中石化后，石化行业表现更加突出，营业收入同比增长49.08%，归属于上市公司净利润同比增长477.23%。

主要观点

• 行业整体盈利改善：2017年前三季度石化行业营收和净利润均大幅增长，Q3盈利环比改善。
• 重点子行业表现优异：涤纶长丝、C3C4、天然气等子行业表现突出，盈利增长显著。
• 中油价背景下结构性机会：在中油价区间（45-60美元/桶），重点关注涤纶长丝、海外油气、天然气一体化和PDH等板块。
• 费用率下降与估值偏低：行业费用率连续6个季度下行，整体估值低于5年平均。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2017Q1-3石化行业营收3.72万亿元，同比增长30.01%；Q3营收1.25万亿元，同比增长21.99%。
• 净利润：2017Q1-3石化行业净利润1001亿元，同比增长76.92%；Q3净利润319亿元，同比增长82.76%。
• 归母净利润：2017Q1-3归母净利润729亿元，同比增长176.74%；Q3归母净利润228亿元，同比增长110.03%。

子行业表现

• 大石化：营收同比增长27.20%，归母净利润同比增长67.63%。
• C3C4：营收同比增长79.54%，归母净利润同比增长182.55%。
• 天然气：营收同比增长34.03%，归母净利润同比增长35.25%。
• 油气：营收同比增长54.52%，归母净利润同比增长403.82%。
• 煤化工：营收同比增长69.90%，归母净利润同比增长117.38%。
• 油服：营收同比增长60.73%，归母净利润亏损24亿元。
• 化纤：营收同比增长61.25%，归母净利润同比增长115.26%。

油价与盈利

• 油价波动：布伦特原油均价在2017年Q1-3为52.66美元/桶，Q3回升至57.51美元/桶。
• 盈利情况：Q3油价回升带动盈利改善，但部分子行业如油服和大石化出现环比下滑。

重点推荐公司

• 涤纶长丝产业链：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、新凤鸣。
• 海外油气：新潮能源。
• 天然气一体化：中天能源。
• PDH：东华能源、卫星石化。

风险提示

• 美国页岩油增速超预期。
• 油价大幅下跌。

图表目录

• 图1：石化行业营业收入及增速情况（亿元）
• 图2：石化行业净利润及增速情况（亿元）
• 图3：石化行业营业收入及增速情况（剔除中石油和中石化）（亿元）
• 图4：石化行业净利润及增速情况（剔除中石油和中石化）（亿元）
• 图5：布伦特和WTI原油价格走势
• 图6：成品油价格走势
• 图7：中国石化季度单桶炼油EBIT
• 图8：中国石化炼化季度单吨乙烯EBIT
• 图9：中国石油五大板块季度EBIT情况（亿元）
• 图10：中国石化四大板块季度EBIT情况（亿元）
• 图11：PTA价格及差价情况
• 图12：涤纶POY价格及价差情况
• 图13：涤纶FDY价格及价差情况
• 图14：涤纶DTY价格及价差情况
• 图15：2012年至今的PDH毛利变化情况
• 图16：丙烯酸毛利变化（元/吨）
• 图17：丙烯酸丁酯毛利变化（元/吨）
• 图18：正丁烷法顺酐价差情况
• 图19：甲乙酮价差情况
• 图20：秦皇岛动力煤市场价（山西优混，5500K）
• 图21：华东地区甲醇市场均价（元/吨）
• 图22：国际主要一体化油公司资本支出情况（亿美元）
• 图23：石油化工行业季度毛利率和净利率
• 图24：石油化工行业季度三项费用率变化情况
• 图25：石化行业动态PE（TTM，整体法）情况
• 图26：剔除中石化、中石油、中海油服和石化油服后石化行业动态PE（TTM，整体法）情况
• 图27：石化行业动态PB（TTM，整体法）情况
• 图28：剔除中石化和中石油后石化行业动态PB（TTM，整体法）情况
• 图29：大石化行业营收及同比（亿元）
• 图30：大石化行业净利润及同比（亿元）
• 图31：C3C4产业链营收及同比（亿元）
• 图32：C3C4产业链净利润及同比（亿元）
• 图33：天然气行业营收及同比（亿元）
• 图34：天然气行业净利润及同比（亿元）
• 图35：煤化工行业营收及同比（亿元）
• 图36：煤化工行业净利润及同比（亿元）
• 图37：油服行业营收及同比（亿元）
• 图38：油服行业净利润及同比（亿元）
• 图39：化纤行业营收及同比（亿元）
• 图40：化纤行业净利润及同比（亿元）
• 图41：油气行业营收及同比（亿元）
• 图42：油气行业净利润及同比（亿元）
• 图43：石油石化行业历史PE Band
• 图44：石油石化行业历史PB Band

附录

• 表1：石油化工子行业划分及标的汇总
• 表2：2017Q1-3及2017Q3石化行业整体盈利情况（亿元）
• 表3：统计的54家石化上市公司2017Q1-3和Q3营收及净利情况（亿元）
• 表4：2017Q1-3及2017Q3石化行业整体盈利情况（剔除中石油、中石化）
• 表5：大石化板块各公司2017Q1-3和Q3营收及净利情况（亿元）
• 表6：主要石化产品的价差情况
• 表7：大石化板块各公司2017Q1-3和Q3营收及净利情况（亿元）
• 表8：2017年前三季度涤纶长丝产业链主要产品价格
• 表9：2017年前三季度涤纶长丝产业链主要价差情况（元/吨）
• 表10：化纤板块各公司2017Q1-3和Q3营收及净利情况（亿元）