20230919-华安证券-国际医学-000516.SZ-亏损持续收窄_长期成长空间广阔_4页_447kb

总结：国际医学（000516）

主要观点：

1. 业绩表现：

   • 2023年上半年公司实现营业收入2210亿元，同比增长106.91%；
   • 归母净利润亏损22.2亿元，同比减亏62.69%；
   • 单季度业绩符合预期，毛利率由负转正（Q1达17.6%，Q2达73.7%）。

2. 子公司发展现状：

   • 高新医院：
     • 营收增长显著（2023H1同比增长89.02%），门急诊和住院量大幅提升；
     • 北院区试运营后日均诊疗量稳定上升。
   • 中心医院：
     • 营收高速增长（2023H1同比增长123.02%），尽管亏损，但同比减亏；
     • 服务能力强，最高日门急诊量达4525人次。

3. 投资建议：

   • 维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入年复合增长率为57.8%；
   • PE估值将从当前134.84倍逐年下降至37.60倍。

4. 风险提示：

   • 医疗政策变动、床位爬坡不及预期、人才短缺及市场竞争加剧。

5. 财务亮点：

   • 经营性现金流持续改善，2023年上半年达410亿元；
   • ROE由负转正，可能达32%-103%。

结论：公司在综合医疗服务扩张阶段尚未盈利，但核心医院资产质量高、营收增长强劲，长期成长性值得期待。投资价值随规模扩大有望逐步显现。