20140331-长城证券-国际医学-000516.SZ-商业恢复性增长_医院成长空间大_20页_2mb

开元投资（000516）公司深度报告总结

核心内容概述

开元投资是一家以百货零售为主营业务的公司，同时涉足医疗服务行业。公司作为西北地区百货零售龙头企业，通过持续的门店扩张和升级，实现了商业业务的恢复性增长。同时，公司通过收购西安高新医院并投资建设圣安医院，进一步拓展医疗服务业务，提升公司整体盈利能力和市场竞争力。公司当前股价为7.17元，总市值51.15亿元，市场对其未来增长充满期待。

主要观点

1. 商业业务拐点确立

• 主力店恢复性增长：钟楼店是公司收入和利润的主要来源，2014年将受益于装修后的内生增效，迎来爆发性增长。
• 次新店稳步增长：宝鸡店和西稍门商城在2013年已度过培育期，2014年预计收入分别增长15%和20%，未来2-3年仍有望保持快速增长。
• 区域消费潜力大：陕西地区经济持续增长，居民收入稳步提升，为商业和医疗业务提供了坚实的市场基础。

2. 医疗业务前景广阔

• 医疗卫生资源不足：我国医疗资源供给增速远低于需求增长，特别是高新区医疗资源缺口巨大，为民营医院的发展提供了广阔空间。
• 医院竞争优势显著：高新医院是国内首家民营三甲医院，拥有强大的专家团队和特色科室，具备良好的品牌影响力。
• 圣安医院推动扩张：圣安医院的建设标志着公司医疗服务业务的复制扩张开始，预计2016年开业，将为公司带来新的利润增长点。

3. 短期盈利提升路径

• 净利率提升空间大：通过提价、调整住院病人结构、提供高端服务等手段，高新医院净利率有望持续上升。
• 逐步自主定价：高新医院自2011年转为营利性医院后，可自主定价，提升医疗服务价格。
• 优化病源结构：增加病床使用率高的科室，减少低效科室，提高盈利能力。

4. 长期增长依赖扩张

• 政策支持：国家鼓励社会资本进入医疗领域，为民营医院发展提供了政策支持。
• 高新区医疗需求巨大：高新区人口预计至2020年将达200万，医疗资源缺口显著，圣安医院将有效满足需求。
• 打造大型医疗服务集团：圣安医院作为公司医疗服务业务扩张的起点，将推动公司向大型医疗服务集团迈进。

关键信息

财务数据

• 2014年盈利预测：营业收入42.23亿元，净利润1.96亿元，摊薄EPS 0.28元，PE 27.5倍。
• 2015年盈利预测：营业收入48.36亿元，净利润2.45亿元，摊薄EPS 0.34元，PE 22.0倍。
• 2016年盈利预测：营业收入53.70亿元，净利润3.00亿元，摊薄EPS 0.42元，PE 18.0倍。

股权结构

• 实际控制人：刘建申先生通过多家公司合计持有公司28.34%的股份，是公司的实际控制人。
• 股权结构：公司主要由陕西世纪新元商业管理有限公司控制，持股20.86%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司整体业绩。
• 新建医院不达预期：圣安医院建设进度或盈利能力可能未达预期。

结论

开元投资在商业和医疗两个领域均展现出强劲的增长潜力。商业业务在2014年迎来恢复性增长，医疗业务则受益于政策支持和市场需求，具备较大的发展空间。公司通过优化经营、提升服务质量和价格，有望实现净利率的持续提升。圣安医院的建设将为公司医疗业务的扩张提供新的动力。基于盈利预测和估值分析，公司当前股价具有一定的投资价值，维持“推荐”评级。