20181025-财通证券-恒瑞医药-600276.SH-业绩符合预期_重磅创新药进入收获期_3页_644kb

报告摘要

恒瑞医药在2018年三季报中展现出稳定的业绩表现，营业收入和归母净利润均同比增长，且符合市场预期。公司凭借其在创新药和仿制药领域的持续发力，特别是在制剂出口和国际化战略方面的推进，进一步增强了其市场竞争力。

业绩表现稳健：公司2018年前三季度实现营业收入124.59亿元，同比增长23.77%；归母净利润29.12亿元，同比增长25.10%；扣非净利润27.79亿元，同比增长22.16%。EPS为0.79元，ROE为17.23%。
创新药进展显著：公司多个重磅创新药陆续获批上市，包括马来酸吡咯替尼片（2018年8月）、注射用紫杉醇（白蛋白结合型）（2018年9月）和PD-1单抗（预计近期获批）。这些产品在临床试验中表现优异，尤其在客观缓解率和无进展生存期方面具有明显优势。
仿制药业务增长强劲：公司仿制药业务受益于制剂出口增长，如环磷酰胺、吸入用地氟烷、注射用塞替派、磺达肝癸钠注射液等产品在美国获批；盐酸右美托咪定注射液和碘克沙醇注射液分别在日本和英国获批。公司还通过一致性评价，进一步巩固其在仿制药市场的地位。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为40.18亿元、49.92亿元和64.02亿元，EPS分别为1.09元、1.36元和1.74元，对应PE分别为52倍、42倍和33倍，维持“买入”投资评级。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	17.47	4.02	1.09	52.1
2019E	22.35	4.99	1.36	41.9
2020E	29.13	6.40	1.74	32.7

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	87.1%	86.6%	87.0%	86.3%	86.1%
营业利润率	27.3%	27.5%	27.1%	26.2%	25.8%
净利润率	23.3%	23.2%	23.0%	22.3%	22.0%
ROE	20.9%	20.9%	19.8%	20.2%	21.1%
资产负债率	10.2%	11.6%	7.9%	11.0%	9.0%