20181026-东吴证券-恒瑞医药-600276.SH-公司业绩加速增长_重磅产品陆续获批_创新药步入收获期_9页_1mb

恒瑞医药2018年三季报分析总结

核心内容

恒瑞医药在2018年三季报中展现出稳定的业绩增长，且在创新药领域取得重要进展。公司2018年1-9月营业收入达124.59亿元，同比增长23.77%，归母净利润为29.12亿元，同比增长25.10%。2018年第三季度营收46.98亿元，同比增长26.24%，归母净利润10.02亿元，同比增长32.85%，显示出逐季增长的态势。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司2018年前三季度业绩增长符合预期，且第三季度增速有所提升，显示出公司经营状况良好。
• 产品放量显著：阿帕替尼持续放量，2018年第二季度样本医院销售额约5900万元，同比增长54%，销量增速达146%。培门冬酶降价纳入医保，有望实现以价换量，提升销售增速。
• 重磅产品获批：吡咯替尼于2018年8月获批上市，临床数据优于拉帕替尼，客观缓解率提升约21%，有望快速放量。紫杉醇白蛋白获批上市，成为国内第二家，市场前景广阔。
• 研发管线丰富：公司研发投入持续加大，2018年1-9月研发费用达17.37亿元，同比增长39.68%，研发费用率达13.9%，显示出公司在创新药研发方面的投入力度。
• 未来增长潜力大：公司产品线覆盖肿瘤、糖尿病、自身免疫性疾病等多个领域，其中PD-1单抗已申报上市，与信达、君实等企业处于国内第一梯队，有望近期获批。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 公司药品招标低于预期
• 药品审评审批进度低于预期
• 研发管线进度低于预期
• 仿制药价格低于预期

投资评级

公司作为行业龙头，受益于政策带来的创新药利好及行业集中度提升，因此我们维持“买入”评级。

产品与研发进展

重磅产品

• 吡咯替尼：获批上市，适应症为HER2阳性及转移性乳腺癌，临床数据优于拉帕替尼，有望快速放量。
• 紫杉醇白蛋白：获批上市，成为国内第二家，未来市场广阔。
• PD-1：已申报上市，与信达、君实共处国内第一梯队，有望近期获批。

研发管线

结论

恒瑞医药在2018年三季报中展现出良好的业绩增长态势，同时在创新药领域取得重要进展，未来增长潜力巨大。公司研发投入持续加大，产品管线丰富，有望在未来几年内持续推动业绩增长。尽管存在一定的风险，但公司作为行业龙头，具有较强的竞争力和增长潜力，因此我们维持“买入”评级。