20181026-申万宏源-恒瑞医药-600276.SH-创新药研发步入收获期_业绩增长提速_3页_618kb

报告摘要

恒瑞医药在2018年第三季度实现了业绩增长提速，收入和净利润均同比增长，显示出公司在创新药和仿制药领域的持续竞争力。公司作为国内制药行业的龙头企业，凭借强大的研发和销售能力，逐步实现从“me-too”、“me-better”向源头创新的转型，同时拓展海外市场，推动“创新+制剂出口”双轮驱动战略。

业绩增长稳健：2018年前三季度公司实现收入125亿元，同比增长24%；归母净利润29亿元，同比增长25%；扣非净利27.8亿元，同比增长22%。2018年第三季度单季收入47亿元，同比增长26%，归母净利10亿元，同比增长33%，业绩符合预期。
产品线丰富且领先：公司在肿瘤、造影剂、麻醉等多个治疗领域保持国内领先地位，产品结构持续优化。
重磅产品获批：首个“me-better”药物吡咯替尼已获批上市，预计销售峰值可达30亿元。此外，PD-1抑制剂卡瑞利珠在多个适应症上进展顺利，有望在2018年底获批霍奇金淋巴瘤适应症，2019年第一季度申请肝癌二线适应症的有条件批准。
研发投入加大：2018年前三季度研发费用达17亿元，同比增长40%，占收入比重13.6%，显示出公司在创新药研发上的持续投入。
盈利预测积极：预计2018-2020年每股收益分别为1.06元、1.32元、1.64元，对应PE分别为54倍、43倍、35倍，显示出公司未来盈利潜力。
市场表现良好：2018年10月25日收盘价为56.8元，市净率11.3，息率0.23，流通A股市值达207999百万元，股价表现与上证指数、深证成指相比相对稳健。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	13,836	16,805	20,769	25,623
营业收入同比增长率(%)	24.72%	21.50%	23.60%	23.40%
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	3,217	3,898	4,872	6,043
归属于母公司所有者的净利润同比增长率(%)	24.25%	21.20%	25.00%	24.00%
每股收益（元）	1.14	1.06	1.32	1.64
市盈率	50	54	43	35
毛利率(%)	86.6	86.2	86.1	86.2
ROE(%)	20.9	20.7	21.0	21.1

证券分析师评级：买入（维持）
投资评级说明：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。

证券分析师：闫天一（A0230517060001）
- 邮箱：yanty@swsresearch.com
研究支持：暴晓丽（A0230117050002）
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