20170917-中泰证券-中泰机械_精品研究_系列之二_轨交装备_2018-2020年景气向上_45页_4mb

机械设备：轨交装备景气向上分析

核心内容

本报告分析了中国轨交装备行业在2018-2020年的景气度变化，认为该行业将进入集中释放阶段。主要分析内容包括铁路投产新线、国家铁路装备、城轨地铁装备、一带一路战略以及轨交核心零部件进口替代等方面。

主要观点

• 铁路投产新线集中释放：2018-2020年铁路投产新线有望实现8000公里/年，较2016-2017年均水平提升196%。国家铁路固定资产投资维持在8000亿元/年，城轨投资有望超过4000亿元/年。
• 高铁发展加速：中国高铁将从“四纵四横”升级为“八纵八横”，既有线路提速将带动车辆加密需求。预计2018-2020年高铁动车组年交付量将达350-400列，市场规模550-620亿元/年。
• 城轨地铁发展迅速：城轨车辆保有量预计2020年达到6600列，复合增速超过24%。PPP模式有助于解决城轨资金筹措问题，提升建设热情。
• 一带一路推动国际化：中国高铁具有成本优势，技术领先，已拓展至五大洲多个国家。地铁和货车也逐步走向国际市场。
• 核心零部件进口替代：随着“复兴号”标准动车组推广，动车组国产化率将提升。后市场空间扩大，高级修、易耗件等领域具备增长潜力。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：314家
• 行业总市值：2775602.37亿元
• 行业流通市值：1866568.90亿元

重点公司数据

投资建议

重点推荐公司包括春晖股份、中铁工业、康尼机电、神州高铁等。看好新筑股份、鼎汉技术、众合科技、烟台冰轮、永贵电器、中国中车，关注新宏泰、华铭智能。

行业趋势

铁路投产新线

• 铁路投产新线在2018-2020年将实现8000公里/年，较前两年提升196%。
• 高铁运营里程年均增长3080公里，预计2020年达到3.8万公里。
• 城轨运营里程预计2020年达7085公里，年复合增速超13%。

国家铁路装备

• 铁路机车采购将保持稳健增长，2017-2020年年均招标646辆，市场空间约67亿元/年。
• 铁路货车市场有望随货运恢复而复苏，预计2017-2019年市场规模达737亿元，年均246亿元。

城轨地铁装备

• 城轨地铁车辆保有量预计2017-2020年复合增速超24%。
• 城轨车辆交付周期为12-24个月，地铁为“城轨高富帅”，多制式为三、四线城市提供更多选择。

一带一路

• 中国高铁具有成本优势，已拓展至五大洲多个国家。
• 中国轨交装备出口模式成熟，高铁、地铁、货车并进，推动中国轨交装备走向世界。

核心零部件进口替代

• “复兴号”标准动车组推广将加速动车组国产化进程。
• 后市场空间扩大，高级修、易耗件等具备增长潜力。

风险提示

• “一带一路”和高铁出海进展低于预期
• 轨交PPP项目落地进展低于预期
• 高铁动车组招标量及进度、核心零部件自主化低于预期
• 铁路重大事故

行业发展背景

铁路建设周期

• 铁路项目土建施工周期一般为3-5年，2016-2017年铁路投产新线处于低谷，2018年起有望逐步恢复。

城轨发展

• 2016年城轨投资完成额达4232亿元，同比大幅增长78.5%。
• 2017年城轨工程新签合同额增长加速，市场空间持续扩大。

高铁发展

• “复兴号”标准动车组将实现批量生产，性能全面提升。
• 京沪高铁率先实现350公里时速运营，提升中国高铁竞争力。

城轨与高铁对比

• 城轨车辆保有量预计2020年达6600列，年复合增速超24%。
• 城轨运营里程预计2020年达7085公里，覆盖215个城市。

国际化趋势

中国轨交装备出海

• 高铁、地铁、货车并进，推动中国轨交装备国际化。
• 中国中车已获得多个海外订单，如马来西亚、印尼、格鲁吉亚等国家。

全球轨交市场

• 全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国轨交装备提供广阔市场空间。
• 中国高铁成本仅为欧美国家的1/3到2/3，具有明显优势。

结论

2018-2020年，中国轨交装备行业将进入景气向上阶段，受益于铁路投产新线集中释放、高铁加密需求、城轨高增长及一带一路推动。重点公司如春晖股份、中铁工业、康尼机电、鼎汉技术、中国中车等将受益于行业复苏，值得关注。