20170917-中泰证券-中泰机械“精品研究”系列之二：轨交装备：2018-2020年景气向上_46页_2mb

轨道交通装备行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国轨道交通装备行业在2018-2020年的景气度及发展趋势，重点包括国家铁路、城市轨道交通、高铁、城轨地铁、铁路货车以及“一带一路”战略对轨交装备行业的影响。同时，报告也提到了轨交装备行业的核心零部件进口替代和后市场发展的潜力，以及行业内的重点公司表现。

主要观点

• 铁路投产新线将集中释放：预计2018-2020年铁路投产新线将达8000公里/年，较2016-2017年均水平提升196%。国家铁路固定资产投资预计连续4年保持8000亿元/年的高位。
• 高铁动车组交付量恢复：2018-2020年高铁动车组交付量将稳定在350-400列/年，市场规模预计在550-620亿元/年。2017年动车组招标已逐步恢复，2018年起有望进一步增长。
• 城轨地铁车辆增长加速：预计2017-2020年城轨地铁车辆保有量复合增速将超过24%，市场空间达1500亿元。PPP模式有助于解决城轨资金筹措，提升建设热情。
• “复兴号”标准动车组推广：作为中国标准动车组，其推广将加速动车组国产化率提升，同时带动后市场发展。
• 铁路货运复苏：2016年第二季度铁路货运走出拐点，进入恢复性增长阶段，未来3年铁路货车采购量有望保持高位。
• “一带一路”促进国际化发展：中国高铁具备成本优势和国际竞争力，将推动中国轨交装备走向世界。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：314家
• 行业总市值：2775602.37亿元
• 行业流通市值：1866568.90亿元

投资建议

• 重点推荐公司：春晖股份、中铁工业、康尼机电、神州高铁
• 其他关注公司：新筑股份、鼎汉技术、众合科技、烟台冰轮、永贵电器、中国中车
• 关注公司：新宏泰、华铭智能

高铁发展

• 高铁运营里程：预计2020年达3万公里，2025年达3.8万公里
• “复兴号”标准动车组：2017年6月在京沪高铁首发，试验速度可达400公里/小时以上，持续运行速度为350公里/小时
• 复兴号特点：设计寿命30年，能耗降低17%左右，空间更大，舒适度提升，安全性更佳

城轨发展

• 城轨运营里程：预计2020年达7085公里，年均复合增速超过13%
• 城轨车辆保有量：预计2020年达6600列，年均复合增速超过24%
• 城轨车辆密度：预计2020年达1.02列/公里
• 城轨制式：包括地铁、轻轨、现代有轨电车等，其中地铁占比最大约为76.3%

国际化发展

• “一带一路”：促进中国轨交装备出口，涉及26个国家，覆盖3万公里高铁在建及规划里程
• 中国高铁成本优势：仅为欧美国家的1/3到2/3，具备国际竞争力
• 中国中车出口订单：已进入波士顿、芝加哥、洛杉矶、费城等城市，获得地铁和通勤客车订单达1359辆

风险提示

• “一带一路”和高铁出海进展低于预期
• 轨交PPP项目落地进展低于预期
• 高铁动车组招标量及进度、核心零部件自主化低于预期
• 铁路重大事故

行业趋势

• 铁路、城轨投产新线趋势向上
• 高铁、城轨地铁、铁路货车采购需求增加
• 轨交后市场空间不断扩大
• 轨交装备行业迎来并购整合、国际化战略、核心零部件进口替代、维保后市场等多重发展机遇

结论

轨道交通装备行业在2018-2020年将保持较高景气度，受益于国家铁路建设投资、城轨地铁增长、高铁发展、铁路货运复苏以及“一带一路”战略的推动。重点公司有望在行业中占据重要地位，实现业绩增长。同时，行业面临一定的风险，需关注政策落地、招标进展及国际市场的变化。