20171017-招商证券-2017年9月财政数据点评_财政收入快速增长_支出空间仍然可观_4页_575kb

报告摘要

2017年9月财政数据点评总结

核心内容

2017年9月全国一般公共预算收入同比增长9.2%，支出同比增长1.7%。财政收入增速加快，而支出增速有所放缓，表明财政政策在收入端较为积极，支出端则相对保守。政府性基金预算收入同比增长33.3%，支出同比增长31.4%，显示政府性基金预算支出力度不断加大，尤其与国有土地使用权出让收入相关的支出增长显著。

主要观点

财政收入快速增长，支出增速回落
- 9月一般公共预算收入12,714亿元，同比增长9.2%，前值为7.2%。
- 9月一般公共预算支出20,246亿元，同比增长1.7%，前值为2.9%。
- 公共预算收入与支出执行进度分别为79.54%和78.14%，均高于去年同期水平。
国有土地使用权出让收入支撑政府性基金预算增长
- 1-9月政府性基金预算收入38,545亿元，同比增长33.3%，主要由国有土地使用权出让收入32,031亿元，同比增长39.4%带动。
- 政府性基金预算支出36,488亿元，同比增长31.4%，执行进度65.78%，略低于去年同期。
税收收入增长，非税收入降幅收窄
- 9月税收收入9,691亿元，同比增长17.6%，增速较1-8月有所提高。
- 非税收入3,023亿元，同比下降11%，降幅较前值收窄，降费政策效果明显。
房地产调控政策效应显现
- 与房地产投资相关的税收增速有所放缓，如土地增值税同比增长21.8%，较上半年下降2.1%。
- 契税同比增长19.9%，房产税同比增长17.9%，均较上半年有所下降。
- 9月一、二、三线城市商品房成交面积均有所回落，限购政策开始显现效果。
节能环保和扶贫支出快速增长
- 1-9月节能环保支出3,813亿元，同比增长33.6%，其中污染防治和能源节约利用支出分别增长51.7%和44.2%。
- 扶贫支出增长52%，显示政府对扶贫工作的持续投入。
财政支出空间依然可观
- 在积极财政政策下，财政收入增长为支出提供了更多空间。
- 假设全年一般公共预算收入增速为8%，则全年支出可达198,606.37亿元，比年初预算增加3,743.37亿元。
- 假设全年政府性基金收入增速为25%，则全年支出可达66,602.64亿元，比年初预算增加11,129.48亿元。
经济稳中有进为财政增收提供支撑
- 前三季度财政收入较快增长，预计四季度增幅将有所放缓，但全年预算目标仍有望实现。

关键信息

财政收入：9月一般公共预算收入12,714亿元，同比增长9.2%；政府性基金预算收入38,545亿元，同比增长33.3%。
财政支出：9月一般公共预算支出20,246亿元，同比增长1.7%；政府性基金预算支出36,488亿元，同比增长31.4%。
税收与非税收入：税收收入同比增长17.6%，非税收入同比下降11%，降幅收窄。
房地产调控：房地产相关税收增速放缓，商品房成交面积回落，限购政策显现效果。
支出结构：节能环保、扶贫、科技、教育、医疗等支出增速较快，显示政策重点方向。
财政政策空间：财政收入增长为支出提供了更多空间，全年预算目标有望实现。

分析师信息

谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），宏观经济研究专家。
张一平：招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，招商证券研发中心宏观组高级分析师。
刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准