20210422-光大证券-2021年3月财政数据点评_财政收入先行复苏_支出进度有待加快_7页

2021年3月财政数据总结

核心内容

2021年3月财政数据反映出财政收入和支出均出现不同程度的放缓，但整体财政政策仍保持温和退坡基调，符合“不急转弯”、“更可持续”的政策导向。

主要观点

财政收入先行复苏，支出节奏后移

• 财政收入增长：2021年3月一般公共预算收入同比增长42.4%（较2019年同期增长5.2%），政府性基金预算收入同比增长23.1%（较2019年同期增长24.1%）。
• 财政收入放缓原因：税收收入增长放缓，主要受增值税和企业所得税拖累，与2月服务业修复放缓、基数效应有关；而非税收入增长显著，推动财政收入整体上涨。
• 税种分化：国内增值税、企业所得税增速回落，个人所得税、国内消费税、进口环节税种增速回升；商品房交易环节税种增幅回落，反映地产销售降温。

财政支出：民生类支出放缓，债务付息支出刚性

• 财政支出增长：2021年3月一般公共预算支出同比增长0.2%（较2019年同期下降9.3%），政府性基金预算支出同比下降7.5%（较2019年同期增长41.0%）。
• 民生类支出放缓：3月教育、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别下降6.2%、6.3%、8.8%，主要因1-2月支出较快，资金尚未全部落实。
• 债务付息支出刚性：3月债务付息支出同比增长35.4%，反映地方政府债务到期压力较大，与年初再融资债发行规模上升相呼应。
• 基建支出疲弱：3月城乡社区事务、农林水事务、交通运输支出同比分别下降44.0%、21.8%、11.5%，支出进度远低于年初预算安排。

政府性基金：收入维持高位，支出提速

• 政府性基金收入：3月同比增长23.1%，两年平均增长11.4%，土地出让金维持高位，与房企积极拿地后分批缴纳及销售热度不减有关。
• 政府性基金支出：3月同比增速-7.5%，两年平均增长18.7%，较1-2月明显提速，带动当月基建投资反弹。
• 未来展望：随着提前批专项债额度下达，4月起地方债发行节奏加快，有望推动政府性基金支出持续发力，支撑二季度基建投资回升。

关键信息

财政数据对比

财政收入构成

• 税收收入：同比增长0.6%，增速低于1-2月的5.6%。
• 非税收入：同比增长23.3%，高于1-2月的18.8%，拉动财政收入上涨4.7个百分点。
• 税种表现：
  • 国内增值税：同比-12%，基数效应显著。
  • 企业所得税：同比-36.7%，基数较高。
  • 个人所得税：同比+35.3%，与居民收入增长有关。
  • 国内消费税：同比-0.6%，接近疫情前水平。
  • 进口环节税种：同比-0.5%，降幅收窄。

财政支出构成

• 民生类支出：教育、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别下降6.2%、6.3%、8.8%，主要因资金尚未全部落实。
• 债务付息支出：同比增长35.4%，反映地方政府债务压力。
• 基建支出：同比大幅下降，支出进度落后于年初预算安排。

政府性基金

• 土地出让金：维持高位，与房企拿地活跃及销售热度有关。
• 政府性基金支出：3月同比-7.5%，两年平均增长18.7%，带动基建投资反弹。
• 未来趋势：随着专项债发行提速，预计政府性基金支出将逐步加快，支撑二季度基建投资回升。

结论

3月财政数据表明，财政收入虽有复苏，但支出节奏明显后移，主要受民生类支出放缓及债务付息支出刚性影响。政府性基金支出提速带动基建投资反弹，显示政策发力迹象。整体来看，财政政策温和退坡，符合“不急转弯”、“更可持续”的政策方向，未来专项债发行提速有望支撑基建投资持续增长。