20171017-华泰证券-点评9月财政数据：赤字超去年同期，四季度还有空间_310kb

2017年9月财政数据点评总结

核心内容

2017年9月财政数据整体表现向好，显示出经济形势的积极变化。财政收入与支出均保持增长态势，但支出增速相对较低，仍受到季节性因素和前期支出的影响。财政赤字虽有所收窄，但累计赤字仍高于去年同期，为四季度财政政策提供了一定的空间。同时，政府性基金预算收入及土地出让金收入持续增长，预示房地产投资可能维持稳定。此外，项目收益债的发行成为地方政府债供给的重要来源，显示出财政改革的推进方向。

主要观点

• 财政收入增长显著：9月全国一般公共预算收入12714亿元，同比增长9.2%，高于8月增速2个百分点。其中，工业增值税和商业增值税分别增长20.5%和27.5%，工业企业所得税增长21.3%，反映出企业盈利能力和经济活力的提升。
• 财政支出季末效应明显：9月财政支出同比增长1.7%，显著高于7、8月份，体现了财政支出的季度考核效应。中央和地方支出进度均有所提高，符合市场预期。
• 财政赤字仍具空间：9月财政赤字为7532亿元，累计赤字17744亿元，超出去年同期3188亿元。四季度财政赤字空间约为6100亿元，叠加政府性基金预算和国有资本经营预算的再平衡，财政托底经济的作用依然显著。
• 土地出让金持续增长：1-9月全国地方国有土地使用权出让收入同比增长39.4%，成为判断房地产投资的重要指标。预计四季度地产投资不会过快下滑，全年增速或在7%左右。
• 项目收益债发行加速：项目收益债试点（如土储债、公路债）已成为地方政府专项债券改革的重要方向，发行规模不断扩大，截至9月底，地方政府债累计发行3.53万亿元，接近上半年的两倍。

关键信息

财政收入

• 9月全国一般公共预算收入：12714亿元，同比增长9.2%
• 工业增值税：增长20.5%
• 商业增值税：增长27.5%
• 工业企业所得税：增长21.3%
• 进口货物增值税、消费税：累计增长29.9%

财政支出

• 9月全国一般公共预算支出：20246亿元，同比增长1.7%
• 中央一般公共预算本级支出完成进度：71.3%
• 地方一般公共预算支出完成进度：79.4%

财政赤字

• 9月赤字：7532亿元
• 前三季度累计赤字：17744亿元，同比增加3188亿元
• 四季度赤字空间：约6100亿元

政府性基金预算

• 1-9月全国政府性基金预算收入：38545亿元，同比增长33.3%
• 地方国有土地使用权出让收入：32031亿元，同比增长39.4%

地方政府债发行

• 截至9月底，地方政府债累计发行3.53万亿元
• 已有14个省份发行土地储备专项债券，共计1589.5亿元
• 5个省份发行收费公路专项债券，共计253亿元

风险提示

• 部分地方政府可能存在违规举债现象，需警惕财政风险。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以公司股价涨跌幅与沪深300指数的对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系信息

• 李超：执业证书编号S0570516060002，电话010-56793933，邮箱lichao@htsc.com
• 程强：电话010-56793961，邮箱chengqiang@htsc.com