20221026-湘财证券-9月财政数据点评_财政收入改善_基建支出下滑_6页_721kb

2022年9月财政数据点评总结

核心内容概述

2022年9月，中国财政数据呈现收入改善与支出放缓的双重特征。全国一般公共预算收入同比增长8.4%，税收收入同比仅增长0.4%，而非税收入则大幅增长39.7%。财政收入的改善主要得益于经济的弱修复，但税收收入的回落反映出内需依然偏弱。与此同时，财政支出增速放缓，基建类支出持续下滑，而民生类支出则有所增长。土地市场表现持续低迷，国有土地使用权出让收入同比下降28.3%，成为财政收入的主要拖累项。

主要观点

1. 财政收入改善，但结构性分化明显

• 总体表现：1-9月全国一般公共预算收入153,151亿元，扣除留抵退税因素后增长4.1%，按自然口径计算下降6.6%。
• 税收收入：全国税收收入同比下降11.6%，其中企业所得税跌幅扩大，而个人所得税涨幅扩大。
• 非税收入：非税收入同比增长23.5%，9月增长39.7%，显示非税收入对财政收入的支撑作用增强。
• 税种结构：国内增值税增速继续上升，留抵退税影响逐渐减弱；国内消费税由正转负，受疫情和汽车生产走弱影响；企业所得税跌幅扩大，个人所得税涨幅扩大。

2. 基建类支出进一步下滑，民生类支出保持增长

• 支出总量：1-9月全国一般公共预算支出190,389亿元，同比增长6.2%。
• 支出结构：
  • 民生类支出：教育、社会保障和就业、卫生健康同比分别增长5.7%、6.9%、10.7%，显示对民生领域的持续投入。
  • 基建类支出：节能环保、城乡社区事务、交通运输等同比分别下降2.5%、0.5%、6.5%，其中交通运输同比降幅扩大至-18.9%。
• 支出进度：累计完成全年预算的71.3%，低于往年水平，后续有望继续发力。

3. 土地市场持续低迷，政府性基金收入大幅下滑

• 政府性基金收入：1-9月全国政府性基金预算收入同比下降24.8%，其中地方政府性基金收入下降26.4%，主要受国有土地使用权出让收入下降28.3%影响。
• 房地产数据：房屋施工面积、新开工面积、商品房销售面积和销售额同比分别下降5.3%、38.0%、22.2%和26.3%，显示房地产市场持续疲软。
• 专项债发行：前三季度地方新增专项债发行超过3.54万亿元，9月发行241亿元。10月将进入专项债发行高峰，四季度有望提前下达明年新增专项债额度，以加快实物工作量形成。

关键信息

• 财政收入：9月同比增长8.4%，但税收收入同比仅增长0.4%，非税收入增长显著。
• 财政支出：9月同比增长5.4%，基建类支出持续下滑，民生类支出保持增长。
• 土地市场：国有土地使用权出让收入同比下降28.3%，房地产市场低迷。
• 专项债发行：10月将迎来专项债发行高峰，四季度或提前下达明年专项债额度。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 疫情长期化；
• 全球流动性边际收紧；
• 美联储加息缩表力度超预期；
• 欧洲地缘危机扩大化。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。