20220831-山西证券-锦江酒店-600754.SH-境内酒店受疫情影响经营下滑_欧洲市场持续回暖_5页_383kb

报告摘要

锦江酒店（600754.SH）在2022年中期财报中披露了其经营状况及市场表现。公司整体营收和净利润在2022年上半年出现下滑，但随着疫情控制，部分业务开始回暖。公司计划通过发行GDR并在瑞交所上市，进一步拓展海外市场。

经营表现：
- 2022年H1实现营收50.42亿元，同比减少4.18%；归母净利润亏损1.17亿元，同比转盈为亏。
- Q2营收27.2亿元，同比减少8.18%；归母净利润扭亏为盈，为205.02万元。
- 境内酒店受疫情影响严重，Q2RevPAR反弹至2019年同期88%，但整体仍低于2019年水平。
- 境外酒店业务持续回暖，Q2境外营收增长显著，RevPAR恢复至2019年同期水平。
市场趋势：
- 境内经济型酒店RevPAR为75.72元，同比下降16.53%；中端酒店RevPAR为125.57元，同比下降26.1%。
- 欧洲市场持续复苏，境外酒店业务增长明显，RevPAR恢复至2019年同期水平。
战略调整：
- 公司计划发行GDR并申请在瑞交所挂牌，拟募资用于拓展及升级主营业务、战略收购等。
- 全年新开店计划由1500家下调至1200家，当前储备店达4803家。
财务数据：
- 2022年H1毛利率为30.57%，净利率为-1.1%。
- 经营活动现金流净额同比增长24.03%，筹资活动现金流净额下降显著。
投资建议：
- 维持“增持-B”评级，预计2022-2024年EPS分别为0.12、1.25、2.44元。
- 对应2022-2024年PE分别为479、47.5、24.3倍。

市场表现：2022年8月30日收盘价为59.40元，年内最高66.99元，最低39.64元。
财务数据：
- 2022年6月30日基本每股收益为-0.11元，每股净资产为16.10元。
- 2022年H1净利润为133亿元，归母净利润为1.17亿元。
估值数据：2022年PE为479倍，2023年PE为47.5倍，2024年PE为24.3倍。
风险提示：包括经营成本上升、居民消费需求不及预期、疫情扩散持续影响行业等。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,898	11,339	11,623	16,272	18,712
净利润（百万元）	110	101	133	1,339	2,615
毛利率（%）	25.7	34.2	30.0	40.0	48.0
净利率（%）	1.1	0.9	1.1	8.2	14.0
ROE（%）	1.8	1.7	0.9	8.4	14.3
P/E（倍）	576.7	631.7	479.0	47.5	24.3
P/B（倍）	5.0	3.8	3.8	3.6	3.2

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后基准指数15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后基准指数10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于基准指数；
- B：预计波动率大于基准指数。