20160818-广发证券-上海电影-601595.SH-国内领先院线公司_具有上海区位优势_18页_1mb

报告摘要

上海电影（601595.SH）总结

核心内容

上海电影（601595.SH）是一家在国内电影发行与放映领域具有领先地位的公司，形成了“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链，具备良好的垂直一体化协同效应。公司成立于1994年10月，主要业务涵盖电影发行、院线经营、影院投资与经营，以及广告服务、物业出租等其他业务。

主要观点

市场地位与业务结构：公司是全国最早从事市场化电影发行业务的公司之一，累计发行影片数量较多，拥有全国领先的院线资源和高端影院网络。
发行与院线业务：公司通过代理发行与院线发行相结合的方式拓展市场，2015年参与发行影片票房收入达21.79亿元，院线票房收入连续三年增长，市场份额稳定。
影院经营：公司投资并经营多家技术先进、经营良好的影院，其中上海影城、上海永华影城等为知名影城，2015年单银幕产出显著高于全国平均水平。
收入与利润增长：2013至2015年，公司总收入和归属母公司净利润均呈现稳定增长，毛利率和净利率保持较高水平。
盈利预测：预计2016至2018年净利润分别为2.3亿、2.8亿和3.5亿，对应PE分别为24倍、19倍和16倍，显示公司具备良好的成长性与估值空间。
募投项目：公司募集资金9.08亿元，用于新建影院、改造升级、NOC影院管理系统建设、电子商务平台“上影网”建设以及补充流动资金，以提升市场竞争力和运营效率。
风险提示：存在影院选址不当和行业竞争加剧的风险，可能影响公司的盈利能力。

关键信息

公司基本信息

公司名称：上海电影（601595.SH）
成立时间：1994年10月
主要股东：上海电影（集团）有限公司为控股股东，持股比例发行前为95.5%，发行后为69.2%。
募集资金：0.94亿股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为3.74亿股。
主营业务：电影发行、院线经营、影院投资与经营，及其他业务如广告、物业出租等。

财务表现

营业收入：2013至2015年分别为5.94亿、7.03亿、9.00亿，2016年上半年为4.97亿。
归属母公司净利润：2013至2015年分别为1.40亿、1.61亿、1.93亿，2016年上半年为1.23亿。
毛利率：2013至2015年分别为39.1%、37.5%、35.4%，2016年上半年为33.7%。
净利率：2013至2015年分别为23.6%、23.0%、21.4%，2016年上半年为24.7%。

电影发行业务

代理发行：公司代理发行电影，2013至2015年分别发行20部、29部和22部，其中独家发行7部、10部和10部。
代理佣金比例：一般为1%～6%，大制作电影适当下浮或采用固定代理费。
代表作：《一步之遥》、《催眠大师》、《京城81号》、《何以笙箫默》等影片取得较高票房。

院线经营

联和院线：2013至2015年票房收入分别为18.8亿、22.7亿、31.5亿，市场份额分别为8.6%、7.7%、7.1%。
影院数量：2013至2015年分别为208家、223家、295家，银幕数分别为1,101块、1,220块、1,659块。
市场份额：在上海市市场中，联和院线连续三年接近50%的市场份额。

影院投资与经营

资产联结影院：2013至2015年分别为29家、35家、51家，银幕数分别为179块、221块、321块。
单银幕产出：2015年达到273.2万元，为全国平均的1.96倍。
业务策略：以高端影院与经济型影院并行发展，形成全国布局。

盈利预测与估值

净利润预测：2016至2018年分别为2.3亿、2.8亿、3.5亿，对应EPS分别为0.62元、0.76元、0.94元。
市盈率：当前价格14.67元对应2016至2018年PE分别为24倍、19倍、16倍。

募投项目

新建影院项目：投资建设32个现代化多厅影院，使用募集资金6.81亿。
影院改造升级：改建2个IMAX厅、11个4D影厅和11个全景声影厅，使用募集资金6,280万元。
NOC影院管理系统：投资建设数字影院网络运营中心，使用募集资金4,280万元。
电子商务平台：建设“上影网”，使用募集资金2,084万元。
补充流动资金：使用募集资金1亿元。

风险提示

影院选址风险：选址不当可能影响影院经营。
行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

总结

上海电影作为国内领先的院线公司，凭借其在电影发行与放映领域的深厚积累和优质资源，形成了完整的产业链和良好的协同效应。公司通过代理发行和院线发行方式拓展市场，拥有较高的票房收入和市场份额。募投项目将有助于提升公司竞争力和市场占有率，实现持续增长。然而，公司也需关注影院选址和行业竞争等风险，以确保长期稳定发展。

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