20170804-联讯证券-上海电影-601595.SH-_联讯传媒公司深度_上海电影院线区域领导者优势明显_23页_1mb

上海电影（601595.SH）深度分析报告总结

核心内容

上海电影股份有限公司（601595.SH）作为中国电影行业的重要参与者，凭借其“发行+院线+高端影院+在线票务”的四轮驱动模式，展现出强劲的增长潜力和行业领导地位。公司目前的股价为24.88元，目标价设定为28.00元，首次评级为“买入”。

主要观点

• 中国电影市场仍处高增期：尽管2016年票房同比小幅下降，但2017年上半年票房增长10.34%，显示市场正在回暖。中国人均观影人次仍低于北美，预计未来仍有较大增长空间。
• 院线布局加速：公司通过上市融资7.7亿元，计划自建32家影院，进一步拓展二三线城市的市场份额。截至2016年底，院线加盟影院已达381家，2017年第一季度新增44家。
• 在线票务市场潜力巨大：公司旗下的“天下票仓”平台已形成全国性电影市场网络，融合在线订票、本地化社交及文化娱乐资讯服务等，成为“电商+影院”模式的重要入口。
• 盈利能力提升：公司自有影院单银幕产出远超行业平均水平，2016年达273.18万元，为全国平均的1.96倍，且通过优化运营，提升整体盈利水平。
• 盈利预测与估值：预计2017年、2018年和2019年归属母公司净利润分别为2.98亿、3.78亿和4.53亿，对应每股收益分别为0.80元、1.01元和1.21元。以2017年PE35.0x为基准，目标价为28.00元。

关键信息

财务数据概览

院线发展情况

• 2016年联和院线完成票房36.1亿元，同比增长14.8%，位列全国第三。
• 2016年新增加盟影院90家，截至年底共381家，覆盖27个省份、123个城市。
• 2017年第一季度新增44家影院，持续扩张。

在线票务发展

• 天下票仓平台自2014年上线以来，已接入1207家影院，会员达406.3万人。
• 2016年实现营收和利润大幅增长，目标是构建“影院+会员+平台”的O2O生态。

市场趋势与行业分析

• 中国电影市场增速趋于稳定，但人均观影次数仍有提升空间。
• 北美院线CR4达60%以上，国内CR4为37%，仍有整合空间。
• 中国银幕数已超过北美，但每百万人拥有量仍较低，未来五年预计继续增长。

风险提示

• 票房增速不及预期：若市场增长不及预期，可能影响公司业绩表现。

未来展望

• 行业红利分享：凭借全产业链布局，公司有望持续受益于电影市场增长。
• O2O入口价值释放：天下票仓作为“互联网+”的重要平台，将助力公司业绩增长。
• 非票收入提升：公司正在加强非票收入的开发，如卖品、广告等，提升整体盈利能力。

总结

上海电影凭借其在发行、院线、影院经营和在线票务方面的综合布局，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着中国电影市场的持续发展和公司业务的不断拓展，其未来业绩有望稳步增长，值得投资者关注。