20161011-东吴证券-上海电影-601595.SH-专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营_掘金电影产业链_22页_2mb

电影产业链专业化公司发展总结

核心内容

上海电影股份有限公司（以下简称“上海电影”）是一家集电影发行、院线经营及影院投资、开发和经营于一体的综合性电影企业，具有从发行到院线再到影院的一体化产业链布局。公司以市场化电影发行业务起家，是全国最早从事该业务的公司之一，累计发行影片数量位居行业前列。同时，公司拥有276块自有影院银幕，并投资经营了多个知名影院，如上海影城、上海永华影城等，形成了较强的区位经营优势。

主要观点

1. 产业链一体化优势显著

• 公司具备“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整产业链布局，具有垂直一体化的协同发展优势。
• 上海电影是少数几家拥有完整电影产业链的公司之一，依托上影集团的强大资源，业务覆盖广泛，市场地位突出。

2. 营收增长强劲，盈利能力良好

• 2015年，公司营业总收入达900.18百万元，净利润为192.77百万元，同比分别增长28.06%和19.44%。
• 公司主营业务收入稳步增长，2015年营业收入和净利润分别达到900.18百万元和192.77百万元，其中电影放映收入占比超过70%，成为主要收入来源。
• 公司现金流充裕，经营活动现金流量净额逐年增长，分别达到16755万元、24706万元和30917万元，占净利润比例分别为79.31%、116%和154.50%。

3. 业务结构持续优化

• 电影发行收入从2013年的5,057万元增长至2015年的11,938万元，年增长率达56.5%。
• 网络票务收入从2014年的190.4万元跃升至2015年的2,842.9万元，增长率达1393.2%，显示公司在线上渠道拓展方面进展迅速。
• 业务收入结构不断优化，电影发行、网络票务等业务占比逐年上升，公司盈利能力增强。

4. 区位与市场优势明显

• 公司以上海为核心，覆盖全国重要票房市场，尤其在一线城市和部分二线城市具有显著市场份额。
• 上海联和院线在2015年票房收入达31.5亿元，位列全国城市院线第四名，占全国市场份额7.16%。
• 自有影院银幕数量逐年增长，2015年已达到276块，单银幕产出高于行业平均水平，达到273.18万元。

5. 技术与品牌优势突出

• 公司投资的影院以高端为主，如上海永华影城、上海影城等，具备良好的观影体验和市场口碑。
• 公司已建成多个4D影厅和杜比全景声厅，技术领先，为观众提供高质量的观影环境。
• 天下票仓平台的设立，标志着公司在线上票务市场的布局，提升了用户体验，实现O2O闭环。

6. 未来发展布局明确

• 公司将继续强化自身优势，加大二、三线城市影院投资和经营力度，以应对一线城市市场趋于饱和。
• 未来将加快电商渗透步伐，提高在线票务和数字营销的比重，以适应市场趋势。
• 公司计划通过新建影院、影院升级改造及信息系统建设等募投项目，进一步提升市场占有率。

关键信息

• 主要业务：电影发行、院线经营、影院投资与经营。
• 营收构成：2015年电影放映收入占比72.3%，电影发行收入占比14.9%，网络票务收入占比3.6%。
• 增长趋势：2015年公司营收和净利润分别同比增长28.06%和19.44%。
• 投资建议：首次覆盖给予增持评级，预计2016-2018年EPS分别为0.58、0.71、0.91元，对应PE分别为67.60、54.52、42.81。
• 风险提示：存在侵权盗版、经营业绩未达预期、企业规模扩大导致的风险。

总结

上海电影作为一家具备完整电影产业链布局的公司，凭借其在电影发行、院线经营和影院投资方面的专业优势，实现了业务的快速增长和盈利结构的持续优化。公司在一线城市市场占据重要份额，同时积极拓展二、三线城市，未来增长潜力巨大。此外，公司注重技术升级和品牌建设，提升观影体验，增强市场竞争力。随着在线票务和数字营销的不断推进，公司有望在电影产业链中占据更有利的位置，实现更广泛的市场覆盖和更高的盈利能力。