20230423-浙商证券-亿田智能-300911.SZ-2022年报点评_Q4经营承压_盈利能力改善_3页_790kb

亿田智能公司点评

投资事件

亿田智能发布2022年报，全年营业收入增长375%至127.6亿元，归母净利润0.8%至21.0亿元，扣非净利润下降26.6%至17.5亿元。Q4单季业绩受疫情影响显著，收入同比下滑255.8%，毛利率提升12.8个百分点至45.24%。

核心要点

1. 业务增长情况：全年集成灶业务增长32.1%，其他业务增长95.7%。Q4由于物流及门店销售受疫情影响，需求急剧下滑。
2. 渠道拓展：截至年末，经销商数量增至1500余家（21年末为1300余家），家装渠道合作装企超8000家，下沉渠道网点显著增长，线下专营店超4800家。
3. 盈利能力：虽然Q4收入下滑，但毛利率提升12.8个百分点（主要因原材料回落），带动净利率同比提升273个百分点至15.56%。
4. 产能扩张：拟发行可转债募资520亿元，投入环保集成灶产业园（二期）及品牌推广项目，新增7万套/年集成灶、4万套/年集成水槽及2万套/年洗碗机产能。

盈利预测与估值

2023-2025年归母净利润预计分别为25.2亿、29.2亿、33.8亿元，同比增长20.31%、15.78%、15.81%，对应PE分别为17x、15x、13x，维持“买入”评级。

风险提示

地产政策恢复不及预期、市场竞争加剧等。