20220428-国信证券-亿田智能-300911.SZ-2022年一季报点评_业绩延续强劲增长_改革活力持续释放_6页_737kb

亿田智能 (300911. SZ) 2022年一季报点评总结

核心内容

亿田智能于2022年第一季度实现了营收和利润的强劲增长，具体表现为：

• 营业收入：2.47亿元，同比增长63.08%
• 归母净利润：0.45亿元，同比增长51.48%
• 扣非归母净利润：0.38亿元，同比增长40.08%

利润增速略低于收入增速，主要受到2021年股权激励计划在2022年全年预计摊销的费用1671万元的影响。

主要观点

1. 行业高景气驱动增长
   集成灶行业在2022年第一季度保持高景气，零售额同比增长19.5%至47.5亿元，零售量增长4.5%至51万台，行业均价提升14.4%。亿田智能在这一背景下，通过全方位改革释放内部经营活力，推动全渠道扩张，业绩表现强劲。

2. 市占率提升与产品结构优化

   • 线上市占率：提升8.6个百分点至16.1%
   • 线下市占率：提升4.3个百分点至6.2%
   • 公司通过提升高端机型（如蒸烤一体、蒸烤独立）占比，带动线上线下均价分别上涨14.4%和18.3%。

3. 盈利能力基本稳定

   • 毛利率小幅下滑0.7个百分点至43.7%，主要受运输费进成本影响。
   • 毛销差仅下降0.1个百分点，显示公司成本控制能力较强。
   • 管理费用率同比上升3.4个百分点至4.4%，主要由于股权激励及人员薪酬增加。
   • 销售费用率、研发费用率、财务费用率分别下降0.5、0.4、0.8个百分点。
   • 净利率同比下降1.4个百分点至18.1%，主要受非经常性损益影响。

4. 经营现金流承压

   • Q1经营现金流量净额为-0.73亿元，同比减少1.2亿元。
   • 主要原因是经营活动现金流出增加，包括税费、广告投入、员工薪酬等。
   • 尽管如此，经营活动现金流入仍同比增长7%至3.1亿元。

关键信息

财务预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：

  • 归母净利润分别为2.9亿、3.8亿、4.9亿，增速分别为36.9%、32.9%、27.3%
  • 摊薄每股收益分别为2.65元、3.53元、4.49元
  • 对应PE分别为23倍、17倍、13倍

• 关键财务指标：

  • 营业收入：预计2022E为17.77亿元，同比增长44.5%
  • 净利润：预计2022E为2.87亿元，同比增长37%
  • ROE：预计2022E为21%，2024E为27%
  • 毛利率：预计保持稳定在46%
  • EBIT Margin：预计2022E为17%，2024E为18%
  • 资产负债率：预计2022E为39%，2024E为44%

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 合理估值：79.60-88.70元
• 当前股价：60.09元
• 总市值/流通市值：6490/2524百万元

可比公司估值

• 浙江美大：PE 31.0倍
• 帅丰电器：PE 13.1倍
• 火星人：PE 25.5倍
• 亿田智能：PE 22.6倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨
• 渠道开拓不及预期

总结

亿田智能在2022年第一季度表现出强劲的营收和利润增长，受益于行业高景气和公司内部改革带来的经营活力。公司市占率在全渠道扩张中持续提升，产品结构优化推动均价上涨。尽管管理费用率有所上升，但公司整体盈利能力保持稳定，净利润率略有下降主要受非经常性损益影响。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其未来发展的信心。