20220415-东吴证券-晶澳科技-002459.SZ-2021快报_2022一季报预告点评_2022Q1单瓦盈利超市场预期_看好全年量利高增_3页_465kb

晶澳科技（002459）2021快报&2022一季报预告点评总结

核心内容概述

晶澳科技在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于组件出货量的提升、盈利能力的增强以及一体化产能的扩张。公司整体表现出良好的发展势头，市场对其未来业绩增长持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营收413亿元，同比增长60%；归母净利润20.4亿元，同比增长35%，符合市场预期。
  • 2022年第一季度公司归母净利润预计在7-7.8亿元，同比增长346%-397%，略超市场预期。

• 盈利驱动因素：

  • 组件出货量增长：2021年预计组件出货量约24GW，同比增长61%；2021年第四季度出货约8GW，同比增长35%，环比增长31%。
  • 单瓦盈利提升：2022年第一季度单瓦盈利同环比明显提升，主要受益于硅料价格下降、一体化率提升（至80%）及新产能投产带来的成本降低。
  • 海外市场占比提升：海外市场占比提升至65%，对盈利有积极影响。

• 2022年展望：

  • 公司计划全年组件出货量达到40GW，同比增长64%。
  • 2022年第二季度组件价格继续上涨，预计单瓦盈利将环比改善。
  • 一体化产能继续建设，计划在2022年扩产10GW硅片、10GW电池片，其中越南扩产3.5GW PERC电池，国内扩产6.5GW TOPCon电池，逐步推进新技术量产。

• 财务预测：

  • 归母净利润：预计2021年为20.4亿元，2022年为45亿元，2023年为61亿元，同比增长分别为35%、122%、36%。
  • 每股收益：2021年为1.27元，2022年为2.83元，2023年为3.83元。
  • PE估值：2021年为62.77倍，2022年为28.28倍，2023年为20.87倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。

• 资产负债情况：

  • 2021年公司总资产预计为52,288亿元，负债合计为33,696亿元，资产负债率升至64.44%。
  • 货币资金及交易性金融资产增加，经营性应收款项和合同负债显著上升，显示公司运营能力和订单储备增强。

• 现金流状况：

  • 2021年经营活动现金流为6,716亿元，投资活动现金流为-4,551亿元，筹资活动现金流为1,295亿元，整体现金流健康，具备较强的融资能力。

• 估值与投资评级：

  • 基于公司新产能落地和一体化率提升，上调盈利预测并维持“买入”评级。

关键信息

2021年关键数据

• 营业总收入：413亿元（同比+60%）
• 归母净利润：20.4亿元（同比+35%）
• 毛利率：14.81%
• 归母净利率：4.94%
• 每股收益：1.27元/股
• P/E（摊薄）：62.77倍

2022年第一季度关键数据

• 归母净利润：7-7.8亿元（同比+346%-397%）
• 单瓦盈利：同环比提升，超市场预期
• 组件出货量：预计6.5GW+

2022年全年预测

• 组件出货量：40GW（同比+64%）
• 单瓦盈利：持续环比改善
• 一体化率：80%

财务指标趋势

• P/E：从84.95倍降至20.87倍
• P/B：从8.71倍升至14.12倍，再降至11.32倍，反映资产价值变化
• ROE-摊薄：从10.28%提升至19.79%，显示股东回报能力增强

风险提示

• 政策不及预期
• 竞争加剧

总结

晶澳科技在2021年及2022年第一季度表现出色，业绩增长超预期，受益于组件出货量提升、盈利能力增强及一体化产能扩张。公司未来增长潜力大，2022年组件出货量有望达40GW，盈利持续改善。估值逐步下降，反映市场对其增长信心增强。尽管存在政策及竞争风险，但整体前景积极，维持“买入”评级。