20210422-兴证国际证券-中国平安-02318.HK-NBV增速符合预期_财险承保利润率提升_7页_1mb

中国平安证券研究报告总结

核心内容

中国平安（02318.HK）在2021年第一季度展现出业绩改善的迹象，尽管面临短期压力，但其长期发展潜力被看好。报告维持“买入”评级，并给出目标价113.09港元，预计2021-2023年目标价对应PEV分别为1.15、1.02及0.90倍。

主要观点

• 业绩改善明确：2021Q1，中国平安的营收与归属股东净利润均实现同比增长，剔除短期投资波动及准备金折现率下调等因素后，归母营运利润同比增长8.9%。华夏幸福相关投资资产的减值计提对净利润造成一定影响，但若剔除该因素，净利润增速达42.8%，显示出业绩改善的潜力。
• 寿险改革持续推进：寿险改革聚焦于渠道、产品和经营升级，目前进入全面推广实施阶段。开门红产品、新旧重疾险产品过渡等举措推动了新业务价值（NBV）的改善，2021Q1 NBV同比增长15.4%至189.8亿元。
• 财险承保利润率提升：尽管2021Q1产险保费收入同比下降，但综合成本率改善至95.2%，优于市场预期。车险费用率下降，保证险赔付率高基数下滑，推动了整体承保利润率的提升。
• 科技与综合金融优势明显：平安拥有庞大的客户群体和强大的科技能力，客户交叉渗透率和客均合同数持续提升。科技专利数量位居国际金融机构前列，汽车之家在港交所上市，智慧城市建设也取得进展。
• 投资建议：鉴于2021年业绩低基数改善逻辑明确，建议投资者把握当前配置时机，关注公司长期投资价值。

关键信息

市场数据

财务预测（2020A-2023E）

投资要点

• 寿险改革成果显现：寿险改革持续推进，代理人队伍保持稳定，NBV同比提升15.4%，得益于开门红、居民收入回升及产品布局优化。
• 财险业务优化：尽管保费收入下降，但承保利润率提升，综合成本率下降，车险及意健险表现尤为突出。
• 科技与综合金融业务发展迅速：平安拥有超2.2亿个人客户，科技专利数量居国际前列，汽车之家上市，智慧城市业务覆盖广泛。
• 华夏幸福减值影响显著：对华夏幸福相关投资资产计提减值及估值调整，减少了归母净利润100亿元，但不影响公司整体业绩改善趋势。
• 资产负债管理优化：持续优化资产配置与风险管理，提升资产质量与投资效率。

风险提示

• 资本市场波动
• 保费收入增长不达预期
• 保险行业政策变化
• 外资进入带来的经营风险

附表概览

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

财务比率（单位：%）