20260416-华源证券-中国财险-02328.HK-车险承保经营渐入佳境_个人非车业务或是未来发展重点_4页_379kb

中国财险（02328.HK）总结

核心内容

中国财险（02328.HK）在2025年全年实现了良好的业绩表现，原保险保费收入达到5558亿元，同比增长3.3%，市场份额为31.6%。综合成本率优化至97.5%，带动承保利润同比增长119%至125亿元。同时，公司投资收益率提升至5.8%，全年净利润增长25.5%至404亿元。公司拟派发每股股息0.68元，同比增长25.9%，股息率约为5.27%。基于公司良好的业绩表现及未来增长潜力，华源证券维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业务规模稳健增长

• 全年原保险保费收入同比增长3.3%，达到5558亿元。
• 车险和非车险保费收入分别同比增长2.8%和3.9%，非车险占比较2024年提升0.3个百分点。
• 公司家自车保费占比提升至74.7%，续保率提升至77.9%，显示公司在车险领域的质量提升。

2. 车险质量持续优化

• 车险综合成本率同比下降1.5pp至95.3%，主要得益于“报行合一”政策的执行、优质家自车业务的获取以及新能源车险出险率的下降。
• 新能源车险自主定价系数区间调整至[0.55-1.45]，有助于进一步优化综合成本率，提升承保利润。

3. 非车险业务增长潜力显现

• 个人非车险保费收入同比增长15%，随车渗透率提升2.6pp，显示个人非车险业务增长迅速。
• 2025年下半年监管发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，规范非车险业务发展，预计有助于降低费用率和应收保费风险。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年预计归母净利润分别为421/461/508亿元，同比增速分别为4.3%、9.5%、10.3%。
• 当前股价对应的市盈率（P/E）分别为6.8、6.2、5.6倍，估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。

关键信息

财务数据

• 2026年04月15日收盘价：14.73港元
• 一年内最高/最低价：19.81/13.65港元
• 总市值：327,635.93百万港元
• 流通市值：101,626.60百万港元
• 资产负债率：66.45%

业务表现

• 2025年全年承保利润增长119%至125亿元。
• 2025年Q4出现承保亏损23.3亿元，主要受自然灾害影响。
• 未决赔款准备金净额增长7.6%至2045亿元，提取比例提升1.6pp，体现经营谨慎性。

监管影响

• 非车险业务受多项监管政策影响，预计费用率下降，风险控制加强。

风险提示

• 财险费用率可能大幅提升；
• 巨灾风险持续频发；
• 权益投资大幅下降。

盈利预测与估值（人民币）

投资评级说明

• 买入：预期证券相对于市场基准指数涨幅在20%以上；
• 增持：预期涨幅在5%~20%之间；
• 中性：预期涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：预期涨幅低于-5%；
• 无：无法给出明确投资评级。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。