> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国财险（02328.HK）总结 ## 核心内容 中国财险（02328.HK）在2025年全年实现了良好的业绩表现，原保险保费收入达到5558亿元，同比增长3.3%，市场份额为31.6%。综合成本率优化至97.5%，带动承保利润同比增长119%至125亿元。同时，公司投资收益率提升至5.8%，全年净利润增长25.5%至404亿元。公司拟派发每股股息0.68元，同比增长25.9%，股息率约为5.27%。基于公司良好的业绩表现及未来增长潜力，华源证券维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. 业务规模稳健增长 - 全年原保险保费收入同比增长3.3%，达到5558亿元。 - 车险和非车险保费收入分别同比增长2.8%和3.9%，非车险占比较2024年提升0.3个百分点。 - 公司家自车保费占比提升至74.7%，续保率提升至77.9%，显示公司在车险领域的质量提升。 ### 2. 车险质量持续优化 - 车险综合成本率同比下降1.5pp至95.3%，主要得益于“报行合一”政策的执行、优质家自车业务的获取以及新能源车险出险率的下降。 - 新能源车险自主定价系数区间调整至[0.55-1.45]，有助于进一步优化综合成本率，提升承保利润。 ### 3. 非车险业务增长潜力显现 - 个人非车险保费收入同比增长15%，随车渗透率提升2.6pp，显示个人非车险业务增长迅速。 - 2025年下半年监管发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，规范非车险业务发展，预计有助于降低费用率和应收保费风险。 ### 4. 盈利预测与估值 - 2026-2028年预计归母净利润分别为421/461/508亿元，同比增速分别为4.3%、9.5%、10.3%。 - 当前股价对应的市盈率（P/E）分别为6.8、6.2、5.6倍，估值处于较低水平，具备一定的投资吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据 - 2026年04月15日收盘价：14.73港元 - 一年内最高/最低价：19.81/13.65港元 - 总市值：327,635.93百万港元 - 流通市值：101,626.60百万港元 - 资产负债率：66.45% ### 业务表现 - 2025年全年承保利润增长119%至125亿元。 - 2025年Q4出现承保亏损23.3亿元，主要受自然灾害影响。 - 未决赔款准备金净额增长7.6%至2045亿元，提取比例提升1.6pp，体现经营谨慎性。 ### 监管影响 - 非车险业务受多项监管政策影响，预计费用率下降，风险控制加强。 ### 风险提示 - 财险费用率可能大幅提升； - 巨灾风险持续频发； - 权益投资大幅下降。 ## 盈利预测与估值（人民币） | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | 每股收益（元/股） | 市盈率(P/E) | |----------|------------------|--------------|---------------------|--------------|------------------|------------| | 2024 | 485,223 | 6.1% | 32,173 | 30.9% | 1.45 | 8.9 | | 2025 | 511,594 | 5.4% | 40,370 | 25.5% | 1.82 | 7.1 | | 2026E | 523,459 | 2.3% | 42,115 | 4.3% | 1.89 | 6.8 | | 2027E | 543,350 | 3.8% | 46,105 | 9.5% | 2.07 | 6.2 | | 2028E | 566,326 | 4.2% | 50,845 | 10.3% | 2.29 | 5.6 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期证券相对于市场基准指数涨幅在20%以上； - **增持**：预期涨幅在5%~20%之间； - **中性**：预期涨幅在-5%~5%之间； - **减持**：预期涨幅低于-5%； - **无**：无法给出明确投资评级。 ## 基准指数 - A股市场（北交所除外）：沪深300指数； - 北交所市场：北证50指数； - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数； - 新三板市场：三板成指或三板做市指数。