20220829-兴证国际证券-中国人民保险集团-01339.HK-财险承保利润提升_人身险NBV仍承压_6页_1mb

中国人民保险集团（01339.HK）研究报告总结

核心内容概述

本报告对中国人民保险集团（01339.HK）在2022年8月26日的市场表现及财务数据进行了分析，认为公司具备一定的投资价值，建议投资者“审慎增持”，目标价为2.78港元，对应2022-2024年的PB分别为0.46、0.42、0.39倍。报告还涵盖了公司财务指标、主要业务板块表现、投资收益情况以及风险提示等内容。

主要观点

• 公司评级：维持“审慎增持”评级，目标价为2.78港元，预期升幅为18.8%。
• 业务表现：
  • 财险业务承保利润提升，2022H1承保利润同比+52.5%至82.5亿元。
  • 财险保费双升，其中车险保费同比+6.7%，非车险保费同比+12.7%。
  • 综合成本率改善至96.0%，赔付率和费用率分别下降至71.5%和24.5%。
  • 人身险NBV（新业务价值）承压，2022H1NBV同比-24.8%，其中人保寿险NBV同比-38.1%，人保健康NBV同比+20.1%。
• 财务表现：
  • 2022H1营业收入同比+7.1%至3,349亿元，归母净利润同比+5.9%至178.5亿元。
  • 归属股东净利润预计2022-2024年分别为245、287、303亿元，同比增速分别为14.2%、16.9%、5.8%。
  • 每股收益预计从0.49元增长至0.69元，每股派息从16.40分增长至23.16分。
• 投资收益：2022H1投资资产为12,308亿元，总投资收益率为5.5%，同比下降1.2个百分点，总投资收益为324.3亿元，同比下降8.3%。
• 资产负债结构：公司资产负债率保持稳定在78.6%左右，资产总额预计2022-2024年分别为15,101、16,505、18,065亿元，总负债预计分别为11,868、12,965、14,199亿元。

关键信息

市场数据（2022.8.26）

• 收盘价：2.34港元
• 总股本：87.26亿股
• 港股股本：442.24亿股
• 港股市值：204.19亿港元
• 总市值：1,034.84亿港元
• 净资产：2,999.14亿元
• 总资产：14,978.60亿元
• 每股净资产：5.01元

财务预测（2021A-2024E）

投资要点

• 财险业务：财险承保利润显著提升，2022H1同比+52.5%，主要得益于综合成本率下降及承保规模扩大。
• 人身险业务：尽管NBV承压，但通过夏交新单增长带动总保费上升，其中人保健康表现相对较好。
• 投资收益：受资本市场波动影响，投资收益有所下降，但净投资收益率略有上升。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响投资收益。
• 保费增速不达预期：尤其是人身险NBV下滑可能对业绩产生压力。
• 公司经营风险：包括业务结构变化、市场竞争加剧等。
• 行业政策改变：可能对保险业务产生影响。

估值分析

• 目标价：2.78港元，对应2022-2024年PB分别为0.46、0.42、0.39倍。
• 当前估值：基于2022年8月26日收盘价计算，PB为0.38倍。

投资建议

建议投资者关注中国人民保险集团的财务表现和业务转型进展，特别是在财险业务的持续改善及股息率的吸引力方面。同时，需关注资本市场波动和政策变化对公司的影响。

附表概览

资产负债表

• 资产总额逐年增长，预计2024年达18,065亿元。
• 现金及现金等价物逐年增加，预计2024年达471亿元。
• 负债及权益合计逐年增长，2024年预计为18,065亿元。

现金流量表

• 经营活动产生的现金流逐年下降，2022年为542亿元。
• 投资活动现金流净额为负，但逐年改善。
• 融资活动现金流净额波动，2022年为12亿元。

利润表

• 营业收入逐年增长，预计2024年达7,524亿元。
• 投资收益逐年增长，但增速放缓。
• 归属股东净利润逐年增长，预计2024年达303亿元。

总结

中国人民保险集团在2022年展现出财险业务的稳健增长和利润改善，同时在人身险业务中面临一定的挑战。尽管投资收益有所下降，但公司仍具备较强的盈利能力和股息回报潜力。投资者应关注其PB估值和业务转型成果，同时警惕市场波动和政策变化带来的风险。