20260430-东吴证券-中国人寿-601628.SH-2026年一季报点评_长险新单保费与NBV增速创近年来新高_5页_482kb

中国人寿（601628）2026年一季报总结

核心内容

中国人寿于2026年4月30日发布了2026年第一季度业绩报告，整体表现显示公司业务结构持续优化，新单保费及NBV增速创近年来新高，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 财务表现

• 归母净利润：2026Q1归母净利润为195亿元，同比-32.3%，主要受上年同期基数较高及股市短期波动影响。
• 营业收入：2026Q1营业总收入为5285.67亿元，同比53.53%。
• 净资产：2026Q1末归母净资产为5983亿元，较年初+0.5%。
• 加权ROE：2026Q1加权ROE为3.3%，同比-2.3pct。

2. 寿险业务

• 新单保费：2026Q1长险新单保费达857亿元，同比增长29.9%，为2017年以来同期新高。
• 期交保费：首年期交保费同比+41.4%，十年期及以上期交保费占期交整体比重同比+4.4pct。
• 分红险占比：浮动收益型业务首年期交保费占比超90%，新业务负债刚性成本进一步下降。
• NBV增长：2026Q1NBV同比增长75.5%，增速大幅领先同业，预计NBV margin同比提升。

3. 人力结构

• 销售队伍：个险人力2026Q1为59.4万人，较年初+1.2%，队伍规模稳居行业首位。
• 队伍优化：公司持续推进销售队伍职业化、专业化、年轻化转型，绩优人力与优增人力同比提升明显。

4. 投资情况

• 投资资产：2026Q1末投资资产达7.55万亿元，较年初+1.7%。
• 投资收益：一季度总投资收益为355亿元，同比-33.9%，年化总投资收益率为2.21%，同比-0.54pct。
• 短期波动：分析师认为投资短期波动不能反映公司实际经营绩效，预计4月以来股市回暖将带动投资收益提升。

5. 偿付能力

• 偿付能力充足率：2026Q1末核心偿付能力充足率为157%，综合偿付能力充足率为202%，均较年初提升28pct。
• 影响因素：偿付能力提升主要由于债券资产会计重分类的影响，增强了公司业务增长和资产配置的灵活性。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1580亿元、1667亿元、1806亿元。
• 估值指标：
  • A股PEV为0.7x，H股PEV为0.4x。
  • A股PB为1.6x，H股PB为1.0x。
• 分析师观点：维持“买入”评级，看好公司作为行业龙头的竞争优势。

估值对比

• EV预测：2026E EV为55.79元，较2024A的49.57元有所增长。
• P/E预测：2026E P/E为6.56倍，较2025A的6.72倍略有下降。
• P/B预测：2026E P/B为1.57倍，较2025A的1.74倍有所下降。
• VNBX预测：2026E VNBX为-9.18倍，较2025A的-9.45倍略有改善。

风险提示

• 长端利率下行：可能对公司投资收益产生压力。
• 新单保费增长不达预期：可能影响公司长期盈利能力。

结论

中国人寿在2026年一季度展现出较强的业务增长动能，尤其是寿险新单保费与NBV的高增长。尽管投资收益受到短期波动影响，但公司整体财务状况稳健，偿付能力充足，未来盈利预期良好，估值修复空间存在，因此维持“买入”评级。