20220318-兴证国际证券-中国平安-02318.HK-新业务价值继续承压_财险承保利润大幅提升_6页_1mb

中国平安证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对中国平安（02318.HK）在2022年3月17日的市场表现及未来财务预期进行了分析。报告指出，尽管公司新业务价值（NBV）面临一定压力，但财险承保利润率显著提升，同时公司实施回购计划并提高分红比例，整体估值处于较低水平，因此维持“买入”评级，目标价为68.76港元，对应预期升幅为24.3%。

主要观点

• 公司基本面：中国平安作为国内头部综合性金融公司，其财务表现和市场策略受到密切关注。
• 当前估值：公司股价处于低位，具有较高的投资吸引力。
• 财务表现：2021年公司营收、归母净利润分别同比下降2.6%和29.0%，但归母营运利润增长6.1%。若剔除华夏幸福减值计提等因素，归母净利润和营运利润分别同比下降12.0%和增长11.3%。
• 股利政策：2021年每股股利同比上涨8.2%至2.38元，分红率达41.2%，股息率为5.5%。
• 回购计划：公司2021年累计回购A股股票39.0亿元，用于员工持股计划。

关键信息

财务数据

新业务价值（NBV）分析

• NBV承压：2021年NBV同比下降23.6%至379亿元，主要受首年保费下降8.5%和NBVM下降5.5个百分点影响。
• 代理人队伍收缩：2021年底代理人人数为60万，较年初下降41.4%。
• 季度表现：2021年Q1 NBV同比增长15.4%，Q2-Q4则分别下降42.3%、33.5%、60.5%，反映市场疲软和需求释放滞后。

财险承保利润提升

• 保费收入：2021年财险原保费收入同比下降5.5%至2,700.4亿元。
• 综合成本率（COR）：同比下降1.1个百分点至98.0%，其中车险费用率和赔付率分别为71.4%和27.5%，COR优化主要由保证险赔付率下降驱动。
• 承保利润：2021年财险承保利润同比增长145.7%至51.36亿元，成为业绩改善的重要动力。

投资收益下降

• 投资资产规模：截至2021年末，公司投资资产达3.92万亿元，同比增长4.7%。
• 投资收益率：净投资收益率同比下降0.5个百分点至4.6%，总投资收益率同比下降2.2个百分点至4.0%。
• 投资收益：2021年总投资收益额同比下降27.8%至1,441亿元，主要因资本市场波动、利率下行及资产减值。

市场表现与估值

• 当前价格与目标价：港股收盘价为55.30港元，目标价为68.76港元，预期升幅为24.3%。
• 估值指标：2022-2024年目标价对应的集团每股内含价值分别为0.67、0.61、0.56倍，表明当前估值处于低位，具备投资潜力。

风险提示

• 资本市场波动：可能影响投资收益。
• 保费增长不达预期：可能影响公司业绩表现。
• 行业政策改变：可能对业务模式和盈利能力产生影响。
• 外资进入：可能带来新的经营风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司基本面稳健，财务表现改善，回购与分红政策积极，当前估值具备吸引力。

附表数据

资产负债表

现金流量表

主要财务比率

总结

中国平安在2021年面临新业务价值承压和投资收益下降的挑战，但通过优化财险承保结构，实现了承保利润的大幅提升。同时，公司实施回购和提高分红比例，增强了投资者信心。当前估值处于低位，建议投资者关注其未来增长潜力。