20251224-爱建证券-盛美上海-688082.SH-首次覆盖报告_存储订单饱满_清洗设备龙头迎扩产红利_7页_1mb

盛美上海（688082.SH）首次覆盖报告总结

核心内容概述

盛美上海是中国领先的半导体清洗设备厂商，其在单片清洗设备领域占据重要市场份额，并持续拓展至电镀、抛铜、先进封装湿法设备等多个领域，展现出平台化战略的显著成效。公司凭借技术优势和市场拓展能力，有望受益于全球及中国半导体行业扩产带来的设备需求增长，从而推动业绩持续增长。

主要观点

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为70.25/84.43/98.08亿元，同比增长分别为25.1% / 20.2% / 16.2%；归母净利润分别为16.85/19.69/23.23亿元，同比增长分别为46.1% / 16.8% / 18.0%。对应PE分别为46.2 / 39.5 / 33.5倍。
• 订单情况：公司在手订单高达90.72亿元，其中存储相关订单占比超过45.36亿元，占公司2024年全年收入的80.7%。这表明公司在存储晶圆厂扩产方面具有显著优势。
• 行业背景：全球半导体设备市场预计由2024年的1,255亿美元增长至2027年的1,505亿美元，CAGR为11.3%。中国大陆市场在晶圆厂扩产和国产替代推动下，预计从2024年的491亿美元增至2027年的662亿美元。
• 市场竞争格局：全球半导体清洗设备市场高度集中，DNS、TEL、LAM与SEMES四家公司合计市场占有率超过90%，其中DNS市场份额最高。盛美在上海12英寸晶圆厂清洗设备市场中占据一席之地。
• 技术实力：公司部分设备已达到国际领先或先进水平，核心技术包括兆声波清洗、单晶圆槽式组合高温硫酸清洗、无应力抛光等。
• 盈利预测：公司收入和归母净利润持续增长，毛利率稳定提升，预计2027年清洗设备毛利率将达55.4%，推动公司盈利能力改善。
• 风险提示：半导体行业周期波动、国产替代推进不及预期、技术迭代不确定性是主要风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年为38.88亿元，预计2025E为70.25亿元，2027E为98.08亿元。
• 归母净利润：2023年为9.11亿元，预计2025E为16.85亿元，2027E为23.23亿元。
• 毛利率：从2023年的52.0%稳步提升至2027E的51.0%，其中清洗设备毛利率将从49.4%提升至55.4%。
• ROE：从2023年的14.1%提升至2027E的17.0%。
• 市盈率：从2023年的84.8倍降至2027E的33.5倍。

市场与客户

• 客户覆盖：公司客户涵盖国内外主流半导体厂商，包括海力士、华虹集团、长江存储、中芯国际等。
• 产品结构：公司产品以单片清洗设备为主，同时布局电镀、抛铜、先进封装湿法设备等。

估值与催化剂

• 股价催化剂：存储及逻辑晶圆厂扩产、在手订单向收入转化、先进制程/先进封装设备通过验证。
• 可比公司估值：公司估值在可比公司中相对合理，预计2027E市盈率为33.5倍，处于行业平均水平之下。

未来展望

盛美上海凭借其在半导体清洗设备领域的领先地位和持续的技术创新，有望在行业复苏和国产替代加速的背景下，实现业绩的快速增长。随着公司在先进制程和先进封装领域的设备通过验证，其市场竞争力将进一步增强，推动公司估值提升。

结论

盛美上海作为清洗设备龙头，具备良好的增长潜力和盈利能力，公司在手订单充足，未来业绩有望持续释放。在半导体行业持续扩张的背景下，公司具备较大的发展空间，建议投资者关注其未来表现，给予“买入”评级。