20211115-浙商证券-盛美上海-688082.SH-盛美上海新股报告_国内清洗设备龙头_加速布局平台化_25页_2mb

盛美上海新股报告总结

核心内容

盛美上海是一家专注于半导体设备研发、生产和销售的国内龙头企业，产品涵盖清洗设备、电镀设备、先进封装湿法设备和立式炉管设备，致力于打造平台型半导体设备企业。公司凭借技术优势和产品创新，已进入全球头部企业供应链，前五大客户包括华虹集团、长江存储、中芯国际、海力士和长电科技，合计占2020年销售总额的83.36%。

主要观点

• 成长迅速：公司营业收入从2018年的5.50亿元增长至2020年的10.07亿元，年均增长率达33%；2021年前三季度营收约为11亿元，同比增长71%-86%。
• 技术领先：公司拥有298项专利，其中发明专利293项，技术研发人员占公司员工总数的42.07%。公司自主研发的SAPS、TEBO、Tahoe等技术在清洗领域具有明显优势。
• 市场占有率：公司在国内清洗设备市场占有率超过20%，在全球市场占有率约为5%，显示出强大的国产替代潜力。
• 平台化布局：公司不仅专注于清洗设备，还拓展至电镀、先进封装湿法设备及立式炉管设备，产品线丰富，布局覆盖半导体制造多道工序。
• 盈利预测：预计未来三年公司营收分别为15.1亿元、24.6亿元、37.5亿元，归母净利润分别为3.23亿元、4.67亿元、6.46亿元，2022年估值为135X，对应市值630亿元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年10.07亿元，2021年预计15.1亿元，2022年预计24.6亿元，2023年预计37.5亿元。
• 归母净利润：2020年1.97亿元，2021年预计3.23亿元，2022年预计4.67亿元，2023年预计6.46亿元。
• 毛利率：2018-2020年分别为44.2%、45.1%、43.8%，保持在43%-45%之间，高于国内同行。
• 每股收益：2020年0.45元，2021年预计0.75元，2022年预计1.08元，2023年预计1.49元。

市场布局

• 清洗设备：公司核心产品，2020年销售额8.16亿元，占主营业务收入的83.69%。预计2021-2023年清洗设备销量分别为53/82/127台，平均单价分别为2310/2290/2270万元。
• 电镀设备：2020年销售额5290.13万元，预计2021-2023年销量分别为7/20/35台，平均单价分别为1320/1310/1310万元。
• 先进封装湿法设备：2020年销售额9856.51万元，预计2021-2023年销量分别为30/50/60台，平均单价分别为460/450/450万元。
• 立式炉管设备：2020年销售额759万元，预计2021-2023年销量分别为4/25/50台，平均单价分别为750/750/750万元。

产品技术

• 清洗设备：涵盖单片清洗、槽式清洗、单片槽式组合清洗等，技术领先，已应用于45nm及以下技术节点。
• 电镀设备：公司是全球少数掌握铜互连电镀技术的厂商之一，产品已进入市场并获得重复订单。
• 先进封装湿法设备：覆盖先进封装过程中的清洗、涂胶、显影、去胶、刻蚀、抛光等工艺，产品线丰富。
• 立式炉管设备：公司已推出LPCVD设备，正在开发ALD设备，未来将拓展至干法设备领域。

供应链与客户

• 客户结构：主要客户为国内外半导体龙头企业，如华虹集团、长江存储、中芯国际、海力士、长电科技。
• 供应链：公司拥有完善的采购体系，主要原材料供应商包括NINEBELL（公司关联方）、DOUBLE MERITS、苏州市兆恒众力精密机械等。

产业链转移与国产替代

• 全球产业转移：半导体制造设备行业高度集中，主要由欧美日企业主导。随着全球产业链向中国转移，国内半导体设备市场增长迅速，公司有望受益。
• 国产替代空间：2018年国内半导体设备自给率仅为13%，清洗设备国产采购率低于20%。公司凭借技术优势，有望在国产替代中占据重要地位。

风险提示

• 技术更新风险：半导体行业技术更新快，若研发进度不及预期，可能影响产品竞争力。
• 人才流失风险：核心技术人才流失可能影响研发进度和产品销售。
• 核心技术泄密风险：核心技术泄露可能损害公司声誉和竞争力。
• 市场竞争风险：公司面临国际巨头和国内新进入者的双重竞争压力。

投资意见

• 盈利预测：公司未来三年营收和归母净利润将保持快速增长。
• 估值：参考可比公司，公司2022年估值为135X，对应市值630亿元。

图表目录（关键图表）

• 图1：2017-2020年盛美上海营收变化
• 图2：2017-2020年盛美上海净利润变化
• 图3：2017-2020年盛美上海毛利率净利率变化
• 图4：2017-2020年盛美上海三大费用变化
• 图5：2018-2020年盛美上海设备销售额变化
• 图6：2017-2020年盛美上海设备销售数量变化
• 图7：盛美上海股权结构图
• 图8：盛美上海产品技术演变情况
• 图9：全球半导体设备公司市场份额
• 图10：2020年全球半导体设备公司营收情况
• 图11：全球半导体设备市场规模
• 图12：中国半导体设备市场规模
• 图13：DNS设备布局
• 图14：TEL半导体设备全球市场占有率
• 图15：盛美上海产品在半导体前道制造工艺中的应用
• 图16：盛美上海产品在半导体后道制造工艺中的应用
• 图17：全球清洗设备市场规模
• 图18：2019年全球清洗设备市场份额
• 图19：DNS2022财年上半年清洗设备销售占比
• 图20：DNS清洗设备全球市场份额
• 图21：清洗设备在芯片制造过程中的应用
• 图22：国内清洗设备公司归母净利润对比
• 图23：国内清洗设备公司毛利率对比
• 图24：2020-2025年晶圆代工、IDM、封测厂资本支出
• 图25：2020-2021年晶圆厂资本支出
• 图26：2021年晶圆厂主要投资活动
• 图27：2020年5大客户销售占比
• 图28：2020年5大客户设备采购种类
• 图29：全球半导体区域转移发展历程
• 图30：全球清洗设备市场份额
• 图31：国内清洗设备市场份额

表格目录（关键表格）

• 表1：盛美上海主营业务收入按产品构成
• 表2：盛美上海半导体设备与国内对应产品系列
• 表3：中国半导体设备公司业务布局
• 表4：盛美上海半导体清洗设备
• 表5：盛美上海半导体电镀设备
• 表6：盛美上海先进湿法封装设备
• 表7：盛美上海立式炉管设备
• 表8：盛美上海2020年前5大零部件供应商
• 表9：半导体设备国产化率
• 表10：盈利预测
• 表11：可比公司估值对比
• 表附录：三大报表预测值