20171017-财富证券-普莱柯-603566.SH-招采收入下滑致业绩短期承压，期待新品上市带来业绩拐点_307kb

普莱柯公司点评总结

核心内容

普莱柯（603566）是一家专注于动物保健领域的公司，主要业务包括猪用疫苗、禽苗及化药等。2017年10月17日，财富证券对普莱柯发布了“谨慎推荐”评级，合理价格区间为25.50-27.20元。当前股价为23.03元，处于52周价格区间的中游。

主要观点

业绩承压原因

1. 招采收入下滑：受猪瘟、蓝耳病退出国家强免政策影响，公司猪用疫苗政府采购收入大幅下降，由去年同期的9073万元降至2652万元，同比下降70.77%。
2. 费用率上升：公司加大市场化开拓力度，同时支付2016年限制性股票期权激励费用，导致销售费用率和管理费用率分别提升5.01和4.75个百分点。
3. 技术转让收入减少：公司前三季度技术转让业务收入为2045万元，同比下降1180万元。

业务表现

• 猪用疫苗：尽管招采业务下滑，但公司通过直销和经销商网络，猪用市场苗实现营收9194万元，同比增长17.19%。
• 禽苗及化药：禽苗业务受行业低迷影响，仅增长2.43%；化药业务则增长12.30%，对整体业绩起到一定支撑作用。

未来展望

• 重磅产品上市：公司计划在2017年底推出猪圆环亚单位基因工程疫苗，该产品在有效抗原含量、副反应及成本方面优于市场主流产品。
• 新品研发进展：猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗（HN1201株）已通过新药注册初审，预计2018年上半年取得兽药证书，未来有望成为销售过亿的单品。
• 业绩拐点预期：随着招采政策影响减弱及新品上市，公司预计将在2018和2019年迎来业绩释放期。

关键信息

财务预测

估值信息

• PE（2017）：41.21倍
• PE（2018）：27.15倍
• 合理区间（2018）：25.50-27.20元

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 新品上市不及预期
• 产品销量不及预期
• 下游养殖业市场波动

附注

• 分析师：刘雪晴，执业证书编号：S0530511030002，联系方式：liuxq@cfzq.com，0731-8476987
• 研究助理：刘丛丛，联系方式：liucc@cfzq.com，0731-89955776
• 资料来源：贝格数据，财富证券

联系方式

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