20171018-华创证券-普莱柯-603566.SH-三季报如期下滑_静待2018年新品爆发_4页_789kb

普莱柯公司点评总结

公司概况

• 股票代码：603566.SH
• 行业地位：河南省动物疫苗龙头企业，专注于猪用疫苗及禽苗产品。
• 历史成就：2010年推出国内首个猪圆环2型灭活疫苗，2016年推出禽流感H9亚型基因工程三联苗，产品梯队合理。
• 未来布局：计划推出猪圆环基因工程苗及伪狂犬基因工程苗等新品，具备持续高成长潜力。

三季报表现

• 2017年前三季度归母净利润：9242.25万元，同比下滑40.8%。
• 净资产收益率（ROE）：6.17%，同比下降5.04个百分点。
• 2017Q3收入：1.23亿元，同比下滑30.6%；盈利3048.4万元，同比下滑53.8%。
• 下滑原因：
  • 政府招采业务收入大幅下滑，主要受猪瘟、蓝耳强制免疫政策退出影响。
  • 技术许可或转让业务收入确认减少。
  • 股权激励费用支出增加。

产品线表现

• 禽苗业务：前三季度收入1.25亿元，同比增长2.4%，但受下游肉鸡养殖行情低迷影响，销售未达预期。
• 猪用疫苗业务：
  • 政府招采收入：2651.85万元，同比下滑70.8%。
  • 市场苗收入：9193.55万元，同比增长17.2%。
• 化药板块：收入1.14亿元，同比增长12.3%，受益于市场秩序改善。
• 技术转让收入：2045万元，同比下滑36.6%，因合作形式变化，四季度或有确认。

新品与未来增长

• 猪圆环基因工程苗：即将获得新兽药证书，有望推动业绩回升。
• 猪伪狂犬gE基因缺失疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗：预计2018年获批，助力猪用市场苗业务高增长。
• 诊断试剂布局：组建普莱柯万泰，拓展高通量诊断试剂领域，力争实现进口替代。
• 中科基因合作：与达安基因共建动物疫病检测独立实验室，提供第三方检测服务。

投资建议

• 目标价：30元人民币。
• 当前股价：23.03元人民币。
• 投资评级：推荐。
• 评级变动：维持推荐。
• 盈利预测：
  • 2017年归母净利润：1.71亿元，同比下滑9.3%。
  • 2018年归母净利润：3.14亿元，同比增长84.2%。
• 估值：
  • 2017年PE：48倍。
  • 2018年PE：26倍。
• 营收预测：
  • 2017年：6.15亿元，同比增长5.5%。
  • 2018年：8.8亿元，同比增长43%。

风险提示

• 新产品、新业务开拓不达预期的风险。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 首席分析师：王莺
  • 英国布里斯托大学经济学硕士，CFA。
  • 曾任职于元大京华证券（香港）上海代表处、华泰柏瑞基金、民生证券。
  • 2015年加入华创证券研究所，2012年获水晶球卖方分析师第五名。
• 分析师：吕哲
  • 中国农业大学理学硕士。
  • 曾任职于财通证券研究所、国家植物生理与生化重点实验室。
  • 2016年加入华创证券研究所。

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