20171017-天风证券-普莱柯-603566.SH-17年轻装上阵，18年加速成长_453kb

普莱柯（603566）总结

核心内容

普莱柯是一家专注于动物保健领域的公司，其近期财务表现和业务发展引发市场关注。2017年第三季度，公司营业收入和净利润均出现下滑，但预计2017年第四季度将成为业绩拐点。公司正积极布局动保行业新蓝海，推动新产品上市，以提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度营业收入3.81亿元，同比下滑10.7%；归母净利润9242万元，同比下滑40.83%；扣非后归母净利润6559万元，同比下滑44.43%。第三季度营业收入1.23亿元，同比下滑30.61%；归母净利润3048万元，同比下滑53.82%。
• 业绩拐点预期：公司预计2017年第四季度将成为业绩拐点，主要受益于新产品的上市，如圆环基因工程亚单位疫苗和伪狂犬疫苗。
• 新产品布局：
  • 圆环基因工程亚单位疫苗预计在2017年10月底前后拿到生产批文并上市，预计实现销售收入1000-2000万元。
  • 伪狂犬疫苗预计在2018年上半年上市，有望实现销售收入1-1.5亿元。
  • 圆环-支原体二联灭活疫苗和圆环-副猪二联灭活疫苗预计在2018-2019年陆续上市，预计当年销售收入为5000万元，2019年放量。
• 业务拓展：公司与达安基因等合作设立北京中科基因技术有限公司，布局独立诊断实验室，计划未来三年在全国建立100家省级检测中心、2000家实验室联盟和3000家兽医服务工作站。
• 行业前景：动保检测行业市场空间至少30亿元，优质成熟标的稀缺，公司有望在该领域获得显著增长。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价：35元
• 当前价格：23.03元
• 预计净利润：2017年1.8亿元，2018年3.5亿元，2019年5亿元
• EPS预测：2017年0.56元，2018年1.09元，2019年1.54元
• 市盈率：2018年给予32倍市盈率

风险提示

• 产品销量不达预期
• 疫情风险

产品与市场策略

公司通过新产品的上市和业务拓展，旨在实现业绩增长和行业地位提升。新产品包括圆环基因工程亚单位疫苗、伪狂犬疫苗、圆环-支原体二联灭活疫苗、圆环-副猪二联灭活疫苗、口蹄疫重组基因工程亚单位疫苗等。这些产品将形成丰富的产品梯队，增强公司在动保行业的竞争力。

财务与运营状况

• 资产负债表：公司资产总额稳步增长，负债水平有所上升，但资产负债率保持较低。
• 现金流量：经营活动现金流保持正值，但2019年可能有所下降。
• 盈利能力：毛利率和净利率维持在较高水平，ROE和ROIC不断提升，显示公司盈利能力增强。
• 营运能力：应收账款和存货周转率保持稳定，总资产周转率逐步提高，显示公司运营效率提升。

总结

普莱柯在2017年面临一定的业绩压力，但预计第四季度将迎来业绩拐点。公司通过新产品上市和业务拓展，积极布局动保行业新蓝海，未来增长潜力较大。财务状况良好，盈利能力和运营效率持续提升，具备较强的投资价值。投资者应关注新产品市场表现及行业政策变化，以评估公司长期发展。