20240902-德邦证券-周大生-002867.SZ-周大生_24H1业绩略有承压_加强单店提质增效_3页_816kb

周大生公司研究报告总结

公司业绩概况

周大生2024年上半年实现营收819.7亿元，同比增长15.2%；归母净利润60.1亿元，同比下降18.71%；扣非归母净利润58.5亿元，下降17.28%。主要由于销售费用大幅增加（同比增35.04%，销售费用率达65%），尽管毛利率提升至18.4%，但投资和季节性因素影响了利润表现。第二季度业绩继续承压，营收和利润进一步下滑，但投资性黄金产品需求增长。

分渠道分析

• 线下门店：扩张稳定，加盟店净增112家，单店营收略有下降；自营店单店营收高增长，强化零售标杆。
• 线上渠道：营收同比增309%至119.1亿元，主要驱动力为天猫、京东和抖音平台的产品销售，尤其一口价首饰和银饰表现突出，线上非黄金占比达40%。

分品类分析

• 素金首饰：收入轻微增长3%，毛利率上升108%，受益于金价上涨和避险需求回暖，线下渠道表现优于镶嵌产品。
• 镶嵌首饰：收入下降29%，仍处深度调整期，加盟商补货意愿低。
• 其他首饰：增长66%，以银饰和翡翠等高毛利率品类为主，线上渠道贡献显著，计划通过串珠产品引流。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计2024-2026年收入增至177亿元、198亿元、213亿元，归母净利润分别达137亿元、151亿元、165亿元，当前市盈率84-2倍。公司持续优化渠道和品类布局，强化品牌优势，但需关注消费疲软风险。

风险提示

消费不及预期、渠道拓展受阻或加盟商管理问题可能影响公司增长。