20240428-东方证券-周大生-002867.SZ-线下开店超预期_高分红回报股东_5页_361kb

周大生年报点评总结

核心财务表现
2023年周大生实现营业收入1629亿元，同比增长465%，归属母公司净利润132亿元，同比增长207%。2024年第一季度，营业收入和归属母公司净利润分别同比增长23%和下滑66%，盈利能力有所承压，主要因毛利率下滑23个百分点、费用增加及投资损益变化。

品类与渠道增长

1. 黄金品类：继续引领增长，素金收入同比增长62%，品牌使用费增长382%，但镶嵌类产品收入下降294%。
2. 产品创新：新推出“6G鎏光金”工艺及多种黄金工艺，拓宽产品边界。
3. 渠道拓展：线下开店超预期，2023年净开490家（直营82家、加盟408家），2024年一季度延续开店节奏，全年预计新增400-600家。
4. 电商与加盟：电商业务收入同比增长623%，加盟业务增长443%。

投资建议与估值
公司调整2024-2026年盈利预测，预期每股收益分别为133元、148元、166元。参考可比公司估值，给予2024年14倍PE，对应目标价1862元，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 终端消费需求可能减弱；
• 金价波动影响销售。

财务数据摘要

综上，周大生2023年业绩高增长，线下门店扩张顺利，但短期盈利能力面临压力，长期成长性仍需依赖产品创新及渠道优化。