20220327-东北证券-东北固收转债分析_重银转债定价建议_首日纯债溢价率8_-13__11页_630kb

报告摘要

重银转债定价建议总结

核心内容

重庆银行于2022年3月23日发行可转债，发行规模为130亿元，扣除发行费用后将全部用于支持公司业务发展，并在转股后用于补充核心一级资本。该可转债债项和主体评级均为AAA，初始转股价格为11.28元，参考3月25日正股收盘价8.62元，平价为76.42元。参考同期限同评级中债商业银行普通债到期收益率3.50%，纯债价值为94.64元。

主要观点

转债估值与溢价率：
- 首日纯债溢价率预计在 8% - 13% 区间。
- 对应的上市首日目标价为 102 - 107元。
- 建议投资者积极申购。
发行条款与流动性：
- 发行方式为优先配售和网上发行，流动性较好。
- 下修条款（“15/30，80%”）较为严格，赎回条款（“15/30，130%”）正常，未设置有条件回售条款。
- 假设老股东配售比例为45%~65%，则市场可申购规模为46.8亿元~80.6亿元。
- 首日中签率预计为 0.0399%~0.0688%。
正股基本面分析：
- 公司近年来营业收入稳步增长，2018年至2021年前三季度营收分别为108.40亿元、119.48亿元、130.48亿元和111.88亿元。
- 利息净收入是公司营收的主要来源，占比逐年提升。
- 非息收入有所下滑，主要由于手续费及佣金净收入和投资收益减少。
- 公司资本充足率、流动性风险指标、资产质量指标均满足监管要求。
业务特点与竞争优势：
- 公司依托重庆及西部地区的发展机遇，成为专业化城市商业银行。
- 区位优势显著，辐射四川、陕西、贵州等地。
- 公司治理结构完善，组织架构扁平高效。
- 公司银行业务专注服务实体经济，零售银行业务不断创新。
- 小微业务发展迅速，具备地缘、亲缘、人缘优势。
- 风险管理体系健全，风险偏好适中。
募集资金投向：
- 全部用于支持公司业务发展，转股后用于补充核心一级资本。
- 有助于提升资本充足率，增强抗风险能力，促进业务扩张与盈利增长。