20230131-东方金诚-2022年信用债发行情况回顾_城投融资严监管叠加年底理财赎回冲击_信用债净融资不足万亿_16页_5mb

报告摘要

2022年信用债发行与融资情况总结

核心内容

2022年，信用债发行量出现自2018年以来的首次下滑，净融资额不足万亿元，较2021年减少近半。这主要受到城投债融资监管趋严和年底理财赎回引发的信用债市场调整影响。

主要观点

信用债发行量与净融资
2022年非金融企业信用债发行量为11.9万亿元，同比下降6455亿元，净融资降至9905亿元，较2021年下降9420亿元，降幅达48.8%。
- 城投债发行量为5.37万亿元，同比下降5371亿元，净融资降至1.21万亿元，降幅达49.7%。
- 产业债发行量为6.51万亿元，同比下降1336亿元，净融资为-2223亿元，融资缺口较2021年收窄1362亿元。
发行利率走势
信用债发行利率呈现先降后升趋势，前10个月持续下行，11-12月因市场调整而大幅上行。
- 全年加权平均发行利率为3.23%，较2021年下降56bps。
- 12月整体及各等级信用债平均发行利率分别达到3.89%、3.31%、4.75%和5.71%，上行幅度超过前10个月降幅。
发行期限变化
信用债加权平均发行期限为2.46年，较2021年缩短0.05年。
- 前三季度发行期限拉长，四季度因利率上行而明显缩短。
- 央企和地方产业类国企发行期限拉长，城投债和民企债则缩短。
评级结构变化
各评级信用债发行量和净融资均较2021年下降，AA级降幅最大。
- AA级信用债发行占比降至11.8%，为2018年以来首次下降。
- AA级城投债净融资降幅达5140亿元，占AA级信用债总降幅的89%。
券种表现
仅中票发行规模上升，其他券种发行规模均下降。
- 中票发行规模达2.79万亿元，创历史新高。
- 私募品种发行占比降至19%，降幅最大。
区域分化
多数省份城投债发行和净融资下滑，发达区域和欠发达区域融资分化显著。
- 江浙两省城投债净融资分别下降70%和60%，远超全国总体降幅。
- 江西、重庆、广西、贵州、甘肃、云南等省份AA+及AA级城投债净融资降幅较大。
行业表现
28个申万一级行业中，仅8个行业信用债净融资为正，其他均为负。
- 公用事业、采掘、钢铁等周期性行业净融资大幅下滑，其中公用事业净融资降幅达2543亿元。
- 非银金融、建筑装饰、房地产等行业净融资有所改善。
地产债情况
地产销售持续低迷，但地产债融资支持政策加码，推动净融资转正。
- 全年地产债发行3910亿元，净融资300亿元，较2021年明显改善。
- 央企地产债发行规模达1946亿元，创历史新高；广义民企地产债发行规模仅686亿元，较2021年下降52%。

关键信息

市场调整与政策影响
11-12月因理财赎回负反馈，信用债市场大幅调整，发行利率陡升，导致大量中低评级信用债取消发行。
- 12月取消发行规模超过永煤违约时的水平，其中城投债占比达60%，为历史最高。
融资结构变化
- 央企和地方产业类国企成为信用债融资的主要支撑，而民企融资缺口收窄。
- 2022年央企地产债净融资首超千亿元，而广义民企地产债净融资连续第五年为负。
未来展望
民营房企自主发债能力的恢复仍需等待销售端复苏，预计2023年房企债券融资仍将以国企为主导。