20240616-华创证券-信用周报_城投融资监管趋严_信用利差创年内新低_19页_3mb

债券周报：信用债收益率下行，中长端表现更优 (2024年6月16日)

市场基本情况

• 本周信用债收益率普遍下行，创下年内新低，中长端表现优于短端，中低等级地产债表现突出。
• 不同信用等级和期限的品种收益率均有不同程度下行，短融债、中票净融资额减少，AA+和AA等级债券发行占比上升。

板块表现

• 城投债：收益率全线下行，中长端低等级品种（如2-5年期、隐含评级AA-品种）表现显著，收益率下行4-9BP。大部分区域城投利差压缩至2014年以来最低。
• 地产债：各期限品种收益率下行，中低等级地产债（尤其是AA评级）表现占优，其中3-5年期AA+品种下行6-7BP，4-5年期AA品种下行21BP。央国企地产债性价比高，建议拉长久期挖掘收益。
• 周期债：煤炭、钢铁债收益率普遍下行1-4BP，中长端优于短端。煤炭债配置性价比较低，钢铁债特别是3-5年期AA+品种相对表现较好。
• 金融债：整体收益率下行：
  • 银行二永债：1-3年期下行幅度较小，3-5年期表现优于1-2年期。
  • 券商次级债：中长端中低等级表现优良，2-5年期收益率下行达1-6BP。
  • 保险次级债：整体表现优于银行二永债，尤其是1年和4-5年期品种。

一级市场动态

• 本周信用债和城投债发行与净融资规模环比下降，净融资额显著减少。主要品种净融资额变动较大，央企发行占比下降，地方国企和民企活跃。
• 发行期限进一步拉长，1年期以下和3-5年期发行占比明显上升。

政策与市场事件

• 国家金融监督管理总局敦促化解地方债务风险，推进中小金融机构风险处置。
• 央行召开保障性住房再贷款会议，继续优先去库存。
• 山东金管局强调整体金融风险防控、督导中小银行稳健运营。
• 万科宣布向邮储银行深圳分行申请41亿元贷款，巩固企业融资。

风险与流动性

• 信用风险预期超预期波动。
• 信贷资产价格波动加剧，部分长期债走势分化。
• 融资平台窗口指导趋严，高息融资受限。

总结
本周信用债市场整体呈现大分化，中长端、中低等级品种获显著收益；同时地产债在政策发力背景下性价比较高。但一级市场融资下降，流动性减弱，需关注短期风险和政策缩表带来的市场变动。