信用债月报：发行利率持续下行，发行量及净融资额上升-20210831-渤海证券-21页_2mb

信用债月报总结

核心内容

2021年8月，信用债市场呈现发行利率持续下行、发行量及净融资额上升的态势。整体发行利率变化幅度为-14BP至3BP，各品种发行量均有不同程度增加，其中中期票据和定向工具的发行量增幅较大。信用债净融资额为3275.79亿元，较上月增加913.16亿元，仅企业债净融资额有所减少。

主要观点

一级市场情况

• 发行与到期规模：8月信用债共发行1410只，发行金额12515.66亿元，较上月增长17.35%。净融资额为3275.79亿元，较上月增长913.16亿元。
• 分行业发行与到期规模：非银金融、建筑装饰和综合行业为发行金额前三，分别达到3523.67亿元、3160.72亿元和2608.69亿元。建筑装饰行业净融资额最高，为1386.23亿元，而食品饮料行业净融资额环比减少最多，为202.63亿元。
• 发行利率下行：交易商协会公布的发行指导利率多数下行，1年期品种变动为-7BP至3BP，3年期品种变动为-12BP至-3BP，5年期品种变动为-12BP至-4BP，7年期品种变动为-14BP至-3BP。

二级市场情况

• 市场成交量：8月信用债总成交量为21710.16亿元，月环比下降2.70%。公司债成交量有所增加，其余品种成交量均下降。
• 信用利差变化：中短融、企业债信用利差分化，总体呈中短久期品种利差收窄，长期限品种利差走阔；城投债信用利差整体收窄。
• 低等级信用利差处于历史高位：AA-级信用利差处于历史高位，位于99.10%分位数，而AA+级及AA级利差处于历史中位或中低分位。
• 城投债利差变化：AAA级城投利差中，云南省、天津市等省份处于高位；AA+级和AA级城投利差多数走阔，部分省份利差收窄。

关键信息

信用评级调整统计

8月共有8家公司评级（展望）进行调整，其中8家公司评级下调，无公司评级上调。调整涉及多个行业，包括技术硬件与设备、资本货物、材料II、能源II等。

违约债券统计

8月共有10家发行人违约，涉及多个行业，其中房地产行业违约金额较高。主要违约债券包括“18中信国安MTN002”、“H8泰禾01”、“18洛娃科技MTN001”等，违约金额合计106.10亿元，较上月有所减少。

投资观点

• 地产债：房地产行业信用债发行量和净融资额均呈现负增长，行业基本面下行。政策调控对房地产行业影响较大，房企高周转模式不再适用，低杠杆稳健经营的房企更具优势。
• 城投债：城投债发行规模较大，但净融资额下降，需关注到期滚续压力。建议关注财政实力较强的地区，控制久期，避免在高风险区域下沉信用资质。

风险提示

• 经济波动：经济波动超预期可能影响信用债市场。
• 政策变化：政策调整可能对信用债市场产生重大影响。
• 企业再融资能力：企业再融资能力大幅下降可能增加违约风险。

附录

• 投资评级说明：包括公司评级和行业评级，基于未来6个月或12个月相对于沪深300指数的涨幅。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性做任何保证，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

图表目录

• 图1：信用债发行与到期统计（亿元）
• 图2：不同品种信用债净融资额（亿元）
• 图3：信用债成交量统计（亿元）
• 图4-图7：中短期票据信用利差走势
• 图8-图11：企业债信用利差走势
• 图12-图15：城投债信用利差走势
• 图16-图21：各品种信用利差走势

表格目录

• 表1：分行业发行与到期规模情况
• 表2：交易商协会发行指导利率
• 表3：中短期票据利差月度变动情况
• 表4：企业债利差月度变动情况
• 表5：城投债利差月度变动情况
• 表6：中债中短融期限利差和评级利差统计
• 表7：中债企业债期限利差和评级利差统计
• 表8：中债城投债期限利差和评级利差统计
• 表9：2021年8月30日城投利差数据
• 表10：评级调整情况汇总