20210831-渤海证券-信用债月报_发行利率持续下行_发行量及净融资额上升_21页_3mb

信用债月报总结

核心内容

2021年8月，信用债市场整体呈现发行利率下行、发行量及净融资额上升的趋势。各品种信用债发行量均有增加，其中中票和定向工具增幅显著。净融资额方面，除企业债有所减少外，其余品种均保持正值，整体融资环境有所改善。然而，二级市场成交量环比下降，信用利差分化明显，中短久期品种利差收窄，长期限品种利差走阔，城投债利差整体收窄。

主要观点

一级市场情况

• 发行规模：8月共发行信用债1410只，总发行金额达12515.66亿元，环比增长17.35%。净融资额为3275.79亿元，环比增长913.16亿元。
• 各品种表现：
  • 企业债：发行49只，金额466.60亿元，环比上升8.34%，净融资额减少。
  • 公司债：发行374只，金额3319.03亿元，环比上升5.48%，净融资额显著增加。
  • 中期票据：发行317只，金额3204.21亿元，环比上升52.08%，净融资额增加。
  • 短期融资券：发行539只，金额4766.10亿元，环比上升6.10%，净融资额增加。
  • 定向工具：发行131只，金额759.72亿元，环比上升55.52%，净融资额增加。

二级市场情况

• 成交量：8月信用债总成交量为21710.16亿元，环比下降2.70%。公司债成交量增加，其余品种成交量均下降。
• 信用利差：中短融、企业债信用利差分化，总体呈现中短久期品种利差收窄、长期限品种利差走阔的趋势。城投债信用利差整体收窄。
• 低等级信用利差：AA-级信用利差处于历史高位，AA级及以下品种利差变化较大。

关键信息

分行业发行与净融资情况

• 发行金额最高：非银金融（3523.67亿元）、建筑装饰（3160.72亿元）、综合（2608.69亿元）。
• 偿还金额最高：非银金融（2562.63亿元）、综合（1780.91亿元）、建筑装饰（1774.49亿元）。
• 净融资额最高：建筑装饰（1386.23亿元）、非银金融（961.04亿元）、综合（827.78亿元）。
• 环比变化：
  • 发行量增幅最大：农林牧渔行业（467.39%）。
  • 净融资额增幅最大：建筑装饰行业（241.56亿元）。
  • 净融资额降幅最大：食品饮料行业（减少202.63亿元）。

地产债情况

• 发行情况：8月地产债发行52只，金额448.65亿元，净融资额-179.97亿元，仍为负值。
• 基本面：7月地产开发投资、新开工、销售等指标回落，地产行业整体下行。
• 政策影响：住建部发布通知，要求防止城市更新过度房地产化，推动“留改拆”并举，对高周转模式形成约束，有利于低杠杆房企发展。

城投债情况

• 发行情况：8月城投债发行582只，金额4090.95亿元，净融资额551.18亿元，环比减少1143.69亿元。
• 利差变化：整体呈收窄趋势，部分区域如云南、天津、吉林等地利差处于高位，需关注其到期滚续压力。

信用评级调整及违约债券统计

• 评级调整：8月共有8家公司评级调整，全部为下调，无上调。
• 违约债券：10家公司发生违约，涉及金额总计106.10亿元，主要集中在房地产、通信、食品饮料等行业，部分公司已触发交叉违约条款。

投资观点

• 关注方向：建议关注“三道红线”改善、土储充足的高等级大型房企债券，以及财政实力较强的江浙以外地区城投债。
• 风险提示：需警惕债务负担重、非标融资占比高的主体，以及政策和经济波动超预期带来的风险。

风险提示

• 经济波动：超预期的经济波动可能影响信用债市场。
• 政策变化：政策调整可能对市场产生较大影响。
• 企业再融资能力：企业再融资能力大幅下降可能引发市场风险。