20201029-华泰证券-2020年主动偏股型公募基金三季报持仓分析_谁在买顺周期_低估值品种__18页_1mb

2020年主动偏股型公募基金三季报持仓分析总结

核心内容

2020年第三季度，主动偏股型公募基金对A股的配置仓位有所下降，其中对创业板的减仓幅度明显，而主板和科创板的仓位则有所上升。整体来看，基金对顺周期、低估值品种的配置比例提升，主要集中在中游制造、金融服务、公共产业、可选消费、上游资源等领域；同时，对TMT（通信、传媒、计算机）和必需消费等板块的配置比例下降。基金持股集中度持续回升，前十大重仓股的持仓市值占比达58.43%，环比增加2.53个百分点，前十大重仓股的平均估值（PE-TTM）相比Q2下降9.48%，表明市场结构的极致分化有所缓和，估值合理性成为重要考量。

主要观点

• 仓位变化：2020Q3，主动偏股型基金A股仓位下降3.98个百分点，创业板仓位明显回落，而主板、科创板仓位提升。
• 行业配置：基金加仓中游制造、金融服务、可选消费、上游资源，减持TMT、必需消费、中游材料、服务型消费。食品饮料、银行、电力设备及新能源、交通运输、国防军工等一级行业配置比例上升，而医药、通信、传媒等配置比例下降。
• 细分领域变化：酒类、电源设备、物流、光学光电等二级行业仓位上升，生物医药、计算机软件、文化娱乐、计算机设备等仓位下降。
• 主题配置：加仓新能源车等产业链主题，减仓5G、云计算、新基建等。
• 头部产品偏好：头部基金产品相比公募整体更偏好中游制造、半导体产业链等领域，如五粮液、腾讯控股、美的集团、贵州茅台、美团等。
• 公募与北向资金对比：公募对消费者服务、食品饮料、非银金融、电子、家电等板块的定价权提升，而北向资金对医药、计算机、零售等板块的定价权下降。

关键信息

分板块配置变化

• 主板：仓位回升，成为主要加仓板块。
• 中小板：仓位回升，但低于历史中值。
• 创业板：仓位回落，仍高于历史中值。
• 科创板：仓位继续提升。

行业配置变化

• 加仓行业：食品饮料、银行、电力设备及新能源、交通运输、国防军工。
• 减仓行业：医药、通信、传媒、计算机、房地产、建材、钢铁。
• 超（低）配比例提升：电力设备及新能源、电子、食品饮料等板块处于历史高位。
• 超（低）配比例下降：医药、计算机、通信、传媒等板块处于历史低位。

主题配置变化

• 加仓：新能源车（国证新能源车指数成分股）。
• 减仓：5G、云计算、新基建等产业主题。

重仓股变化

• 持股集中度：前十大重仓股持仓市值占比提升，平均估值下降。
• 头部产品偏好：头部产品重仓股与公募整体重合度较高，但排序存在差异，如白酒板块中头部产品偏好五粮液，而公募整体偏好茅台。
• 非重合个股：头部产品更偏好中游制造和半导体产业链，如韦尔股份、万华化学、康泰生物、汇川技术、华润啤酒等。

公募与北向资金对比

• 北向资金：对建筑、传媒、通信、煤炭、钢铁等的定价权边际提升，对医药、计算机、零售等的定价权下降。
• 公募基金：对消费者服务、食品饮料、非银金融、电子、家电、有色、农牧、军工、交运等的定价权边际提升，对医药、计算机、零售、电力及公用事业等的定价权下降。

风险提示

• 基金重仓股为滞后数据，可能与当前实际情况存在差异。
• 中美关系压力再度升级。
• 全球疫情再度爆发风险。
• 宏观经济大幅下行风险。

结构分析

基金层面分析

• 高仓位基金：主要配置医药、食品饮料和电子，合计持仓比例达60%。
• 低仓位基金：主要配置食品饮料、医药、银行，合计持仓比例为41%。
• 加仓最多基金：主要配置电子、电力设备及新能源、食品饮料。
• 减仓最多基金：主要配置电力设备及新能源、电子、银行。
• 收益率靠前基金：主要配置食品饮料、电子、国防军工。
• 收益率靠后基金：主要配置电子、家电、传媒。
• 排名提升基金：主要配置电子、电力设备及新能源、非银金融。
• 排名下降基金：主要配置电子、传媒、国防军工。

重仓股频次统计

• 股票型基金：前十大重仓股中出现频次最高的个股包括贵州茅台、立讯精密、五粮液、隆基股份、宁德时代等。
• 偏股混合型基金：前十大重仓股中出现频次最高的个股包括贵州茅台、立讯精密、五粮液、隆基股份、宁德时代等，其中头部产品偏好五粮液、腾讯控股、美的集团、贵州茅台、美团等。

总结

2020年Q3，主动偏股型基金在行业配置和重仓股选择上呈现出明显的分化和调整趋势。整体仓位下降，但对顺周期、低估值品种的配置增加，显示出市场对估值合理性的重视。头部产品相比公募整体更偏好中游制造、半导体产业链等，而公募基金对消费和金融板块的定价权提升，北向资金则对科技和医药板块的影响力减弱。基金配置变化反映了市场对不同板块的预期和风险偏好的调整，投资者应结合自身情况审慎决策。