20230115-东吴期货-锌周报_消费预期改善_锌价偏强震荡_18页_1mb

消费预期改善，锌价偏强震荡总结

核心内容

2023年1月15日发布的报告指出，锌价在节后呈现偏强震荡走势，主要受到消费预期改善的影响。尽管基本面仍偏弱，但短期低库存支撑价格，预计锌价将维持高位震荡。

主要观点

• 节后消费预期改善：由于市场对“金三银四”的消费预期走强，叠加欧美通胀预期下降，美元走弱，锌价出现阶段性走强。
• 基本面趋弱：春节临近，下游厂家普遍进入放假阶段，开工率明显下滑。而上游冶炼端开工率维持在偏高水平，导致整体供需格局偏弱。
• 库存矛盾：虽然社库在临近交割时出现累增，但低库存问题依然存在，对价格形成支撑。
• 风险提示：报告指出，欧美流动性收紧超预期、国内消费超预期、锌锭产量不及预期等风险因素可能影响锌价走势。

周度重点分析

2.1 欧洲能源价格回落，锌冶炼厂复产预期增强

• 欧洲能源价格高位回落，法国敦刻尔克铝业已开始复产，关注欧洲锌冶炼厂复产对市场的影响。
• 锌精矿加工费维持高位，进口窗口短暂开启后关闭，矿端基本面较为宽松。

2.2 国内锌锭产量小幅下降

• SMM预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少2.11万吨至50.46万吨，同比下降约2.5%。
• 主要原因是再生锌冶炼因春节减停产，而原生锌冶炼开工率维持偏高水平。
• 河南金利如期投产，预计年后产量可达300-400吨/天，但整体提产偏慢。

2.3 锌锭进口维持亏损状态

• 锌锭进口维持亏损，预计12月及1月进口量有限。
• 保税区库存变化不大，进口窗口未完全打开。

2.4 下游开工率下滑明显

• 镀锌开工率报41.43%，环比下降11.85%。
• 压铸锌合金开工率报9.42%，环比下降19.77%。
• 氧化锌开工率报44.7%，环比下降1.4%。
• 下游普遍进入放假阶段，开工率显著下降。

2.5 社会库存累增，低库存矛盾依然存在

• 上期所仓单库存报6678吨，较上周增加6477吨。
• 七地社会库存报7.91万吨，较上周增加1.19万吨。
• LME库存报20975吨，较上周减少3325吨，注销仓单占比下降至49%，维持低位去化。

价差分析

4.1 内外盘月差逐步收窄

• 沪锌和LME锌的月差逐步收窄，显示内外盘价格趋于一致。
• 沪锌连续-连三价差和LME锌0-3价差均有所调整。

4.2 需求走弱，现货升水快速下滑

• 期现价差和沪粤价差显示现货升水快速下滑，反映需求走弱。
• 锌锭三地升贴水也呈现下降趋势，表明市场对现货的需求减弱。

4.3 周内看跌期权成交占比上升

• 锌期权成交量和PCR（Put/Call Ratio）显示看跌期权成交占比上升，表明市场情绪偏谨慎。
• 持仓量PCR也有所上升，反映市场对价格下行的担忧。

关键信息

• 锌价走势：节后消费预期改善推动锌价偏强震荡。
• 供需基本面：下游开工率下滑，上游开工率维持偏高，整体基本面趋弱。
• 库存变化：社库累增，低库存矛盾依然存在，但LME库存维持低位去化。
• 进口情况：锌锭进口亏损，预计进口量有限。
• 市场情绪：看跌期权成交占比上升，市场情绪偏谨慎。

风险提示

• 欧美流动性收紧超预期
• 国内消费超预期
• 锌锭产量不及预期

联系方式

• 联系人：薛韬
• 从业资格编号：F3094423
• 东吴期货研究所联系方式：400-680-3993
• 官方网站：http://yjs.dwfutures.com

免责声明

本报告由东吴期货研究所制作及发布，基于可靠信息，力求但不保证其准确性和完整性。报告所表述的意见不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得对本报告进行引用、删节、修改或用于其他用途。