20210601-美尔雅期货-锌月报_供给端扰动增加_锌价高位偏强震荡_18页_1mb

供给端扰动增加，锌价高位偏强震荡

核心观点

• 宏观层面：美元融资市场流动性泛滥，美联储逆回购使用量创新高，美元指数短期或维持弱势。国内政策调控压力仍存，可能制约市场风险偏好。
• 基本面层面：6月国内平均TC上调100元/吨至4000元/吨，进口TC持稳于72.5美元/吨。锌原料供需小幅改善，但海外供应恢复仍不及预期，TC上行空间或有限。云南地区限电影响持续，预计5月产量减损达1万吨，限产可能延续至6月上旬。国内锌锭库存去化顺畅，但速率未显著高于往年。镀锌企业订单走弱，消费承压风险上升。6月面临消费淡季，后期库存去化或放缓。
• 操作建议：预计6月锌价维持高位震荡，波动区间或在22000-23500元/吨附近。

产业基本面 - 供给端

2.1 国内外锌精矿产量

• 2021年3月全球锌精矿产量为110.43万吨，环比增加10%，同比增加8.3%。
• 1-3月全球锌精矿累计产量为314.63万吨，累计同比仅增0.69%。
• 一季度海外锌矿增量低于预期，品位下滑和疫情干扰仍制约锌矿供应，恢复节奏缓慢。

2.2 国内锌精矿进口量

• 2021年4月国内锌精矿进口量为28.82万吨，环比减少20.3%，同比减少37.4%。
• 1-4月累计进口量为132.99万吨，累计同比减少8.9%。
• 4月进口矿盈利窗口时有开启，预计5月外矿进口或保持一定增速，但进口体量难以大幅放量。

2.3 港口库存与加工费

• 国内锌精矿港口库存月内回升有限，仍保持低位。
• 6月国内平均TC小幅上调100元至4000元/吨，云南和内蒙古因限产导致原料需求减弱，进口TC持稳于72.5美元/吨。

2.4 冶炼利润及副产品价格

• 国内冶炼利润维持低迷，不含副产品平均利润在2-3百元/吨。
• 随着碳中和政策推进，冶炼平均成本有望抬升。
• 冶炼副产品收益对利润有一定支撑。

2.5 精炼锌产量

• 2021年3月全球精炼锌产量为115.95万吨，环比增加1.4%，同比增加8.1%。
• 1-3月全球精炼锌累计产量为347.3万吨，累计同比增长2.8%。
• 国内4月精炼锌产量为54.4万吨，同比增加3.4%；1-4月累计产量218.8万吨，累计同比增长6.2%。
• 同比增速低于其他金属，低利润和环保限电对冶炼端造成较大约束。

2.6 精炼锌进口情况

• 2021年4月精炼锌进口量4.07万吨，同比增长24.2%。
• 1-4月累计进口量17.42万吨，累计同比增长51.6%。
• 保税区锌锭库存变动较小，预计5月精锌进口环比保持稳定。

2.7 国内社会库存和交易所库存

• 截至5月31日，国内社会库存为14.6万吨，月内去化超2.4万吨，与2019年同期基本持平。
• 上期所锌库存截至5月28日为7.52万吨，月内去化1.92万吨，与4月去化幅度相近。
• LME锌库存截至5月28日为28.43万吨，结束累库并小幅去化0.76万吨，仍处历史同期偏高水平。

产业基本面 - 消费端

3.1 精炼锌现货升贴水

• 国内5月现货升水随着冶炼收缩力度增强而有所回升，广东地区因到货偏紧升水大幅上升。
• LME锌近月端维持contango结构，贴水变化不大，截至5月28日LME锌0-3月贴水为16.45美元/吨。

3.2 镀锌利润分析

• 镀锌原材料价格波动导致下游观望心态加重。
• 截至5月底，130家镀锌企业中52条产线停产检修，整体开工率为80.45%，环比走弱1.4%。
• 6月镀锌消费或面临承压风险。

3.3 房地产消费

• 1-4月房地产开发投资累计同比增长21.6%，新开工增长12.8%，施工面积增长10.5%，竣工面积增长17.9%，销售面积增长48.1%。
• 建安投资和地产销售4月单月增速仍较高，但竣工环节修复较慢。

3.4 基建消费

• 1-4月基建投资累计同比增长16.9%，4月同比增长2.8%，增速边际放缓，但韧性十足，未对锌消费形成明显拖累。

3.5 汽车与家电

• 1-4月国内汽车累计产销量分别为858.6万辆和874.8万辆，与2019年同期相比分别增长2.4%和4.7%。
• 家电产销增速高位回落，但整体仍保持景气。

3.6 全球供需平衡及LME持仓

• 3月全球锌市场供应过剩缩小至2100吨，2月修正后为过剩5.69万吨。
• 1-3月全球锌市场供应过剩5.4万吨，去年同期为供应过剩24.9万吨。
• LME锌净多持仓显示市场对锌的预期偏强。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与美尔雅期货及作者无关。
• 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。
• 如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得有悖原意的引用、删节和修改。