20221204-东吴期货-锌月报_供应扰动与宏观利好共振_锌价偏强震荡_20页_1mb

锌价分析总结

核心内容

2022年12月4日，东吴期货研究所发布了关于锌价的月度分析报告，重点分析了锌价的走势、供需基本面以及价差结构，为投资者提供市场判断依据。

主要观点

1. 月度走势分析

• 短期宏观利好：美联储加息态度转向偏鸽，市场对美国软着陆预期增强；中国疫情管控政策松动及房地产刺激政策加码，提振了国内宏观情绪。
• 基本面偏紧：11月锌锭产量不及预期，社库仍处于低位，尽管有增产预期，但实际释放受限。
• 12月展望：12月锌锭产量或再度不及预期，叠加消费淡季与疫情扰动，基本面边际有所缓和，但宏观情绪可能带来波动。
• 整体判断：预计12月锌价将维持高位震荡，上方受限于宏观调控，下方支撑强劲。

2. 供需基本面情况

2.1 锌精矿供应

• 11月锌精矿进口窗口维持打开，TC（加工费）进一步抬升。
• 12月锌矿进口量或维持偏高水平。

2.2 国内锌锭产量

• 受环保和疫情影响，11-12月锌锭产量或再度不及预期。
• 环比来看，12月产量通常下降，叠加当前疫情形势严峻，产量释放受限。
• 青海地区疫情对运输造成限制，影响量约5000吨。
• 其他主要产区也存在疫情蔓延趋势，物流受限，进一步抑制产能释放。

2.3 欧洲锌冶炼情况

• 欧洲电价迅速反弹，天然气库存转为去库，能源问题未根本解决。
• Nyrstar宣布恢复Budel冶炼厂，但复产量受限于能源价格。
• 其他欧洲冶炼厂如Balen、Auby、Portovesme等也存在减产或错峰生产的情况。

2.4 锌锭进口情况

• 锌锭进口窗口间歇性打开，但欧美溢价高，海外货源有限。
• 保税区库存处于低位，难以对国内市场形成有效补充。

2.5 消费端情况

• 消费进入传统淡季，叠加疫情影响，开工率逐步走弱。
• 镀锌、氧化锌、锌合金开工率均出现下滑。
• 房地产政策虽密集出台，但政策传导需时间，实际消费好转需等待明年一到二季度。

2.6 库存情况

• 国内社库仍处于低位，LME库存延续去化趋势。
• SHFE仓单库存及LME隐性库存均处于较低水平，库存压力有限。

2.7 房地产行业关注

• 房地产成交数据是终端需求的重要指标。
• 在成交未明显好转前，地产行业难以实质性回暖。

关键信息

1. 重点关注事项

• 国内社库变化：社库低位对锌价形成较强支撑。
• 12月锌锭产量：存在不及预期的可能，需密切关注。
• 房地产成交数据：作为消费的重要组成部分，需持续跟踪。

2. 风险提示

• 美联储态度转变：可能影响市场情绪及资金流向。
• 国内消费超预期：若消费端出现强劲反弹，可能对锌价形成支撑。
• 锌锭产量不及预期：若产量持续低迷，可能加剧市场紧张。

价差分析

1. 期限结构

• 沪锌月差收窄：表明市场预期趋于一致，短期内价格波动有限。
• 伦锌回归平水附近：LME锌期货市场趋于平衡。

2. 期现价差

• 现货升水偏高：显示市场对现货的偏好，消费不佳导致驱动不足。
• 沪粤价差：反映区域供需差异，需关注市场动态。

3. 锌锭三地升贴水

• 沪津价差：反映国内市场与进口市场的价格关系，显示进口成本较高。

4. 期权市场

• PCR维持在1以上：表明市场看涨情绪较强，但需警惕回调风险。
• 锌期权成交量与持仓量：反映市场参与者对锌价的预期和操作策略。

总结

综上所述，2022年12月锌价预计将维持高位震荡，主要受宏观利好支撑及低库存影响。然而，12月锌锭产量可能不及预期，叠加消费淡季与疫情扰动，需警惕基本面压力。同时，欧洲能源问题仍未解决，影响锌冶炼厂复产能力。建议投资者密切关注国内社库变化、12月锌锭产量及房地产成交数据，以把握市场走势。