20170113-渤海证券-长青股份-002391.SZ-投资价值分析报告_行业景气回升在途中_开启公司业绩新成长_39页_1mb

长青股份（002391）投资价值分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了长青股份在农药行业中的竞争优势及未来增长潜力，指出随着行业景气回升，公司业绩有望持续增长。报告强调公司产品线齐全，出口导向能力强，具备良好的环保意识与技术创新能力，同时在多个核心产品领域拥有显著的市场份额和产能优势。

主要观点

• 行业景气复苏：全球农药市场已逐步改善，库存处于低位，行业进入复苏阶段。
• 产品线齐全：公司主营化学农药原药和制剂，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，共计近100种。
• 出口导向性强：公司出口占营业收入的60%，且出口产品毛利率高于内销，公司具备较强的国际市场竞争力。
• 环保与创新优势：公司研发投入占营收比例高，且在环保方面投入充足，符合国家政策导向，增强了其与国际巨头合作的能力。
• 核心产品优势：
  • 吡虫啉：国内产能最大，市场占有率超过15%，价格持续上涨，毛利率达30%。
  • 氟磺胺草醚：国内市占率超60%，全球市场无竞争，毛利率高且稳定。
  • 麦草畏：国内产能3000吨，未来将扩产至5000吨，受益于转基因作物推广，市场前景广阔。
  • 啶虫脒：国内市占率高，对蜜蜂毒性较低，有望填补欧盟禁用吡虫啉后的市场空缺。
• 新产能建设：公司计划在2017年陆续投产多个新项目，包括2000吨麦草畏、1000吨S-异丙甲草胺等，将进一步支撑业绩增长。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.65、0.73、0.83元，PE分别为27.34、24.29、21.29倍，估值安全边际较高。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，目标价格为22.10元。

关键信息

产品结构

• 原药占比约70%，制剂占比约30%。
• 主要产品包括：氟磺胺草醚（2400吨产能）、吡虫啉（3000吨产能）、麦草畏（3000吨产能）、啶虫脒（1000吨产能）等。

市场地位

• 吡虫啉：国内产能最大，全球市占率约35%。
• 氟磺胺草醚：国内市占率超60%，全球市场无竞争。
• 麦草畏：国内产能3000吨，未来扩产至5000吨，出口为主。
• 吡虫啉与啶虫脒：均需中间体CCMP，公司具备自给能力，技术先进。

出口情况

• 出口占营收60%，其中自营出口占比40%，贸易公司代理出口占比20%。
• 出口产品毛利率高于内销，公司出口导向能力强。

环保投入

• 公司在环保方面投入力度大，具备完善的环保设施。
• 已通过ISO14001认证，是先正达在亚太地区唯一授予HSE进步奖的生产企业。

技术创新

• 研发投入占比长期保持在4-5%，为国内农药行业领先。
• 拥有18项发明专利和13项实用新型专利，技术实力雄厚。

未来增长点

• 麦草畏市场有望因转基因作物推广而迅速增长。
• 新产能逐步释放，包括麦草畏、S-异丙甲草胺、醚苯磺隆等，将增强公司业绩。
• 草铵膦项目处于中试阶段，未来有望支撑公司长期发展。

风险提示

• 汇率波动风险。
• 新项目投产不及预期。
• 麦草畏等下游产品需求增长低于预期。

财务摘要

估值分析

• 绝对估值：基于未来盈利预测，公司估值合理。
• 相对估值：PE、P/S、P/B等指标均显示公司估值具有吸引力，与可比公司相比，估值倍数较低，具备成长潜力。

总结

长青股份凭借其产品线齐全、出口导向性强、环保投入充足及技术创新能力突出，在农药行业中占据重要地位。随着全球农药市场逐步复苏，以及公司核心产品吡虫啉、氟磺胺草醚、麦草畏等价格回升，公司业绩有望持续增长。同时，新产能的逐步释放将为公司带来长期增长动力。分析师认为，公司具备良好的投资价值，给予“买入”评级。