> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中芯国际 (981 HK) 业绩及投资分析总结 ## 核心内容概览 中芯国际在2026年第二季度（2Q26）业绩全面超预期，营收和毛利率均显著增长，反映出公司在人工智能相关产品需求的推动下实现了量价齐升。公司上调了目标价至108港元，对应2027年3.7倍市净率，估值具备吸引力。整体来看，中芯国际在晶圆代工领域表现强劲，具备长期增长潜力。 --- ## 主要观点 - **2Q26业绩超预期**： - 营收达30.1亿美元，环比增长20%，远超指引上限的16%。 - 毛利率25.3%，环比提升5.2个百分点，远超指引上限的22%。 - 出货量环比增长14.4%，平均销售价格（ASP）增长5.7%。 - 管理层指出，客户对人工智能产品提前拉货，导致出货远高于产能增长。 - **人工智能拉动需求**： - 与人工智能相关的电脑/平板、工业/汽车等产品出货同比上升40%。 - 价格调整已在2Q26开始显现，并可能持续至2026年下半年（2H26）。 - 人工智能带动毛利率提升，是公司业绩增长的主要驱动力。 - **未来业绩预测**： - 交银国际上调2026/2027/2028年营收预测至118.8亿/149.4亿/172.0亿美元，分别增长3%/9%/11%。 - 毛利率预测提升至25.5%/30.9%/31.5%，分别增长4.4/7.0/5.8个百分点。 - 净利润预测为1,617百万美元（2026E）、2,588百万美元（2027E）、3,196百万美元（2028E），分别增长23%/28%/24%。 - 基本每股收益（EPS）预测为0.20美元（2026E）、0.32美元（2027E）、0.39美元（2028E），分别增长22.2%/26.3%/22.5%。 - **估值与评级**： - 交银国际将中芯国际目标价上调至108港元，对应2027年3.7倍市净率（PB），接近行业平均水平。 - 当前股价为70.80港元，潜在涨幅为52.5%。 - 公司当前市盈率（PE）为47.8倍，市净率（PB）为2.90倍，估值水平较可比公司更具吸引力。 - 个股评级为“买入”，预期未来12个月总回报高于相关行业。 - **产能与资本开支**： - 2026年预计增加12英寸月产能8,000片，新增产能相对均匀，未来三年分别增加4.0万/5.0万/4.9万片。 - 1H26资本开支为34亿美元，未来三年资本开支分别为75.5亿/72.0亿/72.0亿美元，整体保持稳定。 --- ## 关键信息 - **财务数据概览**： - 收入（百万美元）：2024年8,030；2025年9,327；2026E年11,876；2027E年14,937；2028E年17,200。 - 净利润（百万美元）：2024年493；2025年685；2026E年1,617；2027E年2,588；2028E年3,196。 - 每股盈利（EPS）：2024年0.06美元；2025年0.09美元；2026E年0.20美元；2027E年0.32美元；2028E年0.39美元。 - 市盈率（PE）：2024年155.2；2025年111.9；2026E年47.8；2027E年30.0；2028E年24.3。 - 每股账面值（BV）：2024年2.58美元；2025年2.68美元；2026E年3.31美元；2027E年3.77美元；2028E年4.31美元。 - 市账率（PB）：2024年3.71；2025年3.58；2026E年2.90；2027E年2.54；2028E年2.22。 - **可比公司估值**： - 交银国际将中芯国际与行业其他公司进行比较，认为其估值接近行业中位数，具备吸引力。 - 行业整体呈现“买入”评级，部分公司如台积电、兆易创新、英伟达等也获得“买入”评级。 - **市场表现**： - 当前股价为70.80港元，52周高位为91.05港元，低位为50.05港元。 - 市值为451,976.15百万港元，日均成交量为137.34百万港元。 - 2026年年初至今股价上涨5.18%，200天平均价为69.32港元。 --- ## 估值与投资建议 - **目标价与潜在涨幅**： - 目标价：108港元。 - 潜在涨幅：52.5%（基于当前股价70.80港元）。 - **行业比较**： - 中芯国际的市净率（PB）接近行业中位数，估值具有吸引力。 - 公司在人工智能带动下，毛利率和营收持续提升，显示其在行业中的竞争优势。 - **未来展望**： - 交银国际认为，人工智能带来的需求已传导至公司各项业务，预计未来业绩将继续受益。 - 由于公司盈利能力提升，估值有望进一步改善。 --- ## 分析员披露与免责声明 - **分析师声明**： - 分析师的观点反映了其对所提及证券或发行者的个人看法。 - 分析师薪酬与建议无直接或间接关系。 - 分析师及关联方无内幕消息或非公开信息影响建议。 - **免责声明**： - 报告内容基于交银国际证券认为可靠的信息来源。 - 报告不构成任何投资建议，不保证数据的准确性或完整性。 - 报告仅供交银国际证券客户一般阅览，不考虑特定投资者需求。 - 报告内容可能随时更改，且交银国际证券不承担更新责任。 - **投资风险**： - 报告中提及的公司可能与交银国际证券存在业务关系或财务利益。 - 投资者应独立评估，考虑自身投资目标、财务状况及风险承受能力。 --- ## 总结 中芯国际在2026年第二季度业绩超预期，受益于人工智能产品需求的显著增长。公司毛利率和营收均实现大幅提升，未来增长潜力被看好。交银国际上调目标价至108港元，认为其估值合理，具备投资吸引力。建议投资者关注其在人工智能及相关领域的持续表现，以及未来产能扩张和盈利能力提升的潜力。