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光期研究：聚烯烃策略月报（2026年2月）

核心内容

2026年2月，聚烯烃市场整体呈现底部震荡态势。供应端无大规模检修，产量小幅增加，但下游需求因春节假期进入淡季，终端有效需求萎缩，导致市场进入全面休市阶段。库存方面，社会库存被动累积，炼厂库存控制为主，关注累库幅度对市场的影响。

主要观点

供应情况

• PE供应：1月新增检修企业减少，前期检修装置陆续重启，国内供应增加，预计2月产量在275万吨附近。
• PP供应：1月部分石化装置检修导致供应偏紧，2月前期检修装置重启，供应增加，预计产量在320万吨附近。

需求情况

• PE需求：下游工厂自1月下旬起陆续放假，春节前1-2周全面进入假期，终端有效需求明显萎缩，下游行业开工率降至15%-20%的低位。
• PP需求：春节前后下游工厂陆续停工，进入传统需求淡季，基本无订单支撑，下游开工率下降，主要行业如塑编、注塑、BOPP等开工率降至低位。

库存情况

• PE库存：2月社会库存进入被动累积阶段，国内石化企业继续促进销售以控制库存。预计2月PE总库存将有所增加。
• PP库存：2月开始逐步累库，炼厂库存下降，但贸易商和港口库存有所增加，关注库存变化对价格的影响。

价差与利润

• PE价差：大部分工艺路线利润出现修复，LLDPE和LDPE进口利润高于往年同期。
• PP价差：油制和煤制利润恢复，PDH装置动态值得关注。基差窄幅震荡，市场对价格走势缺乏明显支撑。

关键信息

供应与产量

• PE：2月暂无新增计划大修企业，部分装置有中修或小修计划，预计产量在275万吨附近。
• PP：2月前期检修装置重启，供应增加，预计产量在320万吨附近。

需求与开工率

• PE下游开工率：综合开工率下降，农膜、包装膜、注塑、管材等主要行业开工率均出现不同程度下降，其中农膜开工率下降最为明显。
• PP下游开工率：春节前后下游工厂陆续放假，综合开工率下降，塑编、注塑、BOPP等主要行业开工率降至低位。

库存变化

• PE总库存：2月社会库存进入被动累积阶段，预计库存将有所增加，但石化企业积极控制库存。
• PP总库存：2月开始逐步累库，炼厂库存下降，贸易商和港口库存增加，需关注库存变化对市场的影响。

价差与利润

• PE价差：油制LLDPE毛利修复，乙烯制LLDPE毛利大幅上升，煤制LLDPE毛利显著增长，甲醇制LLDPE毛利也有改善。
• PP价差：油制和煤制利润恢复，PDH装置动态是关注重点。基差窄幅震荡，市场缺乏明显支撑。

市场展望

• 2月基本面无明显支撑，关注炼厂及社会库存累库幅度。
• 春节假期结束后，市场将重新开始消化库存，预计价格在底部震荡。
• 地缘风险尚未完全消除，可能对市场产生一定影响。

结论

2月聚烯烃市场整体处于底部震荡状态，供应小幅增加，但需求因春节假期大幅萎缩。库存被动累积，需关注累库幅度对市场的影响。价差和利润方面，部分工艺路线利润有所修复，但整体市场缺乏明显支撑，预计价格将维持震荡格局。