20260201-华泰期货-聚烯烃月报_成本端支撑走强_关注节前下游跟进情况_19页_3mb

成本端支撑走强，关注节前下游跟进情况总结

核心内容

本文主要分析了2026年一季度聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场的供需状况、价格走势、进出口情况及库存变化，结合地缘政治和成本端因素，评估了市场趋势与投资策略。

主要观点

1. 价格与基差

• PE主力合约收盘价7014元/吨（-35），PP主力合约收盘价6824元/吨（-46）。
• 现货价格方面，LL华北现货6850元/吨（-40），LL华东现货6920元/吨（-30），PP华东现货6640元/吨（+0）。
• 基差情况：LL华北基差-164元/吨（-5），LL华东基差-94元/吨（+5），PP华东基差-184元/吨（+46）。

2. 上游供应

• PE产量：上月产量301万吨（+12），LLDPE产量143万吨（+9），PE开工率84%（+0%）。
• PP产量：上月产量356万吨（+9），PP开工率75%（-1%）。
• 新增投产：2026年一季度PE新增投产有限，仅山东裕龙30万吨/年2#LDPE/EVA装置投产；PP主要新增投产为6月镇海炼化50万吨油制PP产能。
• 检修情况：PE检修损失量有限，PP检修量偏多，主要因丙烷价格走强导致PDH装置亏损性检修。

3. 生产利润

• PE油制利润：-115.3元/吨（-30.1）。
• PP油制利润：-635.3元/吨（-30.1），PDH制PP利润：-531.2元/吨（-55.1）。

4. 进出口情况

• PE进口：12月进口量133万吨（+27），出口量9万吨（+1）。
• PP进口：12月进口量33万吨（+3），出口量27万吨（+1）。
• 进口利润：LL进口利润108.7元/吨（+58.1），PP进口利润-284.9元/吨（+38.2）。
• 出口利润：PP出口利润（往东南亚）-74.4美元/吨（-4.9），LL出口利润未提及，但需关注港口库存成本。

5. 下游需求

• PE下游：农膜开工率36%（-8%），包装膜开工率46%（-3%），整体需求偏弱。
• PP下游：塑编开工率43%（-1%），BOPP开工率63%（+0%），注塑开工率偏弱，订单天数与原料库存天数均下滑。

6. 库存变化

• PE库存：1月PE价格上涨，市场交投活跃，上游积极去库，社会库存水平同期中性；2月下游需求持续走弱，库存去化节奏或放缓，节后累库压力或上升。
• PP库存：上游积极去库，库存环比下跌，但社会绝对库存水平仍偏高，节后去库压力预期仍存。

关键信息

成本端支撑

• 地缘局势升温推动原油价格上涨，成本端支撑增强。
• 2月PE和PP成本端波动偏强，叠加宏观情绪面，市场情绪高涨。

供需格局

• PE：供应端短期压力有所缓解，但整体仍处于供增需减格局，下游需求疲软，节前订单跟进情况偏弱。
• PP：供应端PDH装置检修逐步兑现，短期供应压力有所缓解，但随着装置恢复，供应端仍存回升预期。

投资策略

• 单边策略：LLDPE和PP谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：L05-09合约价差逢高做反套，PP05-09合约价差逢高做缩。
• 跨品种策略：关注LL与PP的价差变化。

风险提示

• 地缘局势扰动减弱。
• 丙烷价格示弱。
• 上游检修装置不及预期。

结论

当前聚烯烃市场主要受成本端和宏观情绪面驱动，价格呈现上涨趋势。然而，基本面仍偏弱，供需结构未见实质性逆转，下游需求持续低迷，节前订单跟进情况不乐观。库存压力可能限制反弹空间，需关注节后去库情况及宏观面变化。建议投资者在成本端支撑和情绪面共振下谨慎操作，关注PP检修动态及PE进口情况。