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国泰君安期货·能源化工聚烯烃周报总结

核心内容概述

本报告聚焦2026年2月1日的聚烯烃市场动态，涵盖塑料与聚丙烯两个主要品种。整体来看，聚烯烃市场呈现弱现实强预期的格局，成本端有所修复，但下游需求疲软，市场整体维持震荡态势。

塑料部分

供应情况

• 2025年总有效产能增速16%，2026年产能投放前低后高。
• 2026年1月上旬，巴斯夫湛江新增产能试产，但整体开工率稳定。
• 上周PE总开工率85.4%，环比小幅回升。
• Q1检修计划环比下滑，部分全密度装置回切标品，标品排产回升。
• 进口船货因中东地缘及美国寒潮延期到港，进口利润缩窄，外商报价坚挺但递盘有限。

需求与库存

• 北方棚膜需求基本停滞，地膜备货时间尚早，2月订单资讯降幅明显。
• 包装膜阶段性备货结束，新单增量有限，采购谨慎，对市场支撑不足。
• PE农膜开工率下降1.8%，包装膜开工率下降2.9%，管材开工率下降1.2%，中空开工率小幅上升。
• 食品、日用终端备货高峰已过，注塑中小型工厂提前停工，大型企业部分产线低负荷。
• 2月需求支撑有限，库存转移缓慢，中下游对高价补库持续性不看好。

估值与策略

• 市场整体偏强震荡，中下游补货，库存转移，但下游有所抵触。
• 5-9月价差走弱至-55，仓单高位去化。
• 生产利润：油制利润-590（-110），煤制利润320（+160），外采乙烯利润840（+300），乙烷制利润1600（-200）。
• 进口利润90（-190），非标价差走势分化。
• 策略：单边震荡，反弹空配；跨期逢高月间反套；跨品种暂不推荐。

风险提示

• 俄乌商谈失败、中东地缘政治风险、裂解亏损导致大量降负、政策变化。

聚丙烯部分

供应情况

• 2025年总有效产能增速12.7%，年产量增速16.7%，整体产能偏过剩。
• Q1PDH装置持续低利润下，计划检修增加，供应中枢下滑至同期偏低。
• 周度开工率74.7%（-1.3%），巨正源、东华茂名等企业存在利润因素检修预期。
• 内外盘倒挂修复至同比中性水平，国内需求偏弱，短期PP进口体量有限。

需求与库存

• 下游开工分化，塑编西南、西北订单不佳，鲁浙豫部分企业订单前置，支撑开工。
• 塑编成品库存较高，需求疲软。

估值与策略

• PP市场整体偏弱，成本端支撑较强，但弱现实计价有限。
• 策略：单边偏弱震荡，跨期暂不推荐，跨品种暂不推荐。

风险提示

• PDH装置检修兑现情况、成本端波动、需求疲软、政策变化。

关键信息总结

供应端

• 塑料：2026年1月新增产能有限，检修量同比偏低，供应中枢小幅回升。
• 聚丙烯：Q1检修集中，PDH装置低利润背景下检修增加，供应中枢下滑。

需求端

• 塑料：春节前后需求支撑有限，下游开工率整体下滑，库存转移缓慢。
• 聚丙烯：塑编需求分化，西南、西北订单不佳，鲁浙豫部分企业订单前置，但整体需求偏弱。

估值与利润

• 塑料：油制利润修复有限，煤制利润小幅改善，外采乙烯利润修复明显，进口利润缩窄。
• 聚丙烯：PDH装置检修支撑成本端，但整体利润仍处于低位。

市场策略

• 塑料：单边震荡，反弹空配；跨期逢高月间反套。
• 聚丙烯：偏弱震荡，关注检修兑现情况。

风险提示

• 塑料：中东地缘政治、裂解亏损、政策变化。
• 聚丙烯：PDH装置检修兑现、成本端波动、需求疲软。

附：主要数据指标

图表说明

• LLDPE基差：基差持稳，现货报价跟涨。
• LLDPE 5-9月价差：因下游季节性走弱，价差小幅走弱。
• LLDPE进口利润：LLDPE进口利润处于年内较高水平。
• PE进口分国别：美国、中东、东南亚进口量变化显著。
• PE供需平衡表：2月供需差为45.2，供需格局有所改善。

总结

总体来看，聚烯烃市场在2026年2月初呈现弱现实强预期的格局。塑料市场因供应小幅回升、需求季节性走弱及库存转移受限，维持震荡态势；聚丙烯市场则因PDH装置检修集中，成本端支撑较强，但需求疲软，市场偏弱。建议投资者关注检修兑现情况、成本端波动及下游需求变化，合理把握市场节奏。