20260201-招商期货-聚烯烃周报_供需双弱_关注地缘政治发酵_19页_1mb

聚烯烃周报总结（2026年02月01日）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月26日至2月1日期间聚烯烃（包括聚乙烯PE与聚丙烯PP）的市场走势、供需情况、库存变化、价格波动及投资策略。整体来看，聚烯烃市场在短期呈现震荡偏强趋势，中长期则面临供需压力缓和与市场情绪变化的双重影响。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面：产业链库存小幅去化，处于历年正常水平；国内现货持续小幅反弹，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• 供应端：国产开工小幅下降，上半年无新增装置投产，进口窗口持续关闭，预期后期进口量下滑，出口窗口关闭，总体供应环比回升力度减缓。
• 需求端：下游农地膜处于淡季，开工率小幅下降；其他需求持稳，总体开工率环比稳中小降。
• 短期趋势：供需偏弱，地缘政治反复叠加化工板块情绪乐观，短期盘面震荡偏强，往上受制于进口窗口压制。
• 中长期趋势：上半年新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：产业链库存小幅去化，处于历年正常水平；国内现货小幅反弹，基差走强，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• 供应端：短期检修仍偏高，检修装置减少；出口窗口打开，上半年无新增装置投产，导致国产供应逐步回升。
• 需求端：传统需求持稳，下游环比小幅回升。
• 短期趋势：供需偏弱，地缘政治反复叠加化工板块情绪乐观，短期盘面震荡，往上受制于进口窗口压制。
• 中长期趋势：上半年新装置投产减少，供需压力缓和但总体矛盾仍大，建议逢高做空远月合约。

关键信息

1. 现货价格与期现价差

• LLDPE：国内现货小幅反弹，基差走弱；5/9价差小幅缩窄。
• PP：国内现货小幅反弹，基差走强；5/9价差小幅缩窄。

2. 美金价格与进口利润

• LLDPE：美金价格稳中小涨，人民币汇率小幅升值，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
• PP：美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。

3. 产业利润与价差

• PE：上游原油价格反弹，PE生产利润小幅缩窄；PE上下游价差变化反映供需格局。
• PP：丙烯涨幅大于PP粉料幅度，粉料利润缩窄；PP拉丝与粉料价差小幅缩窄。

4. 供需面与库存情况

• PE：上半年供需处于平衡格局；生产企业库存小幅下降，港口库存持稳，社会库存小幅去化，煤化工库存小幅回升。
• PP：上半年供需偏弱，需打掉高成本装置才能实现再平衡；生产企业库存小幅下降，港口库存持稳，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅下降。

5. 下游开工率与生产利润

• PE：下游开工率稳中小升，农膜开工率环比上升2%，包装膜开工率环比持平，同比上升26%。
• PP：下游开工率稳中小涨，塑编开工率环比持平，注塑开工率环比持平，BOPP开工率环比上升1%，同比上涨11%。

投资策略

• PE：短期震荡偏强，中长期逢低做多远月合约。
• PP：短期震荡，中长期逢高做空远月合约。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游需求变化
• 地缘政治影响
• 反内卷政策
• 中美加关税政策

研究员简介

• 李国洲：招商期货能化研究负责人，具有多年能化研究与投资经验，构建了“研究/贸易/投资”结合的体系，以基本面研究为基础，关注市场联动与背离现象，主要采用对冲套利策略进行投资。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性或完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 未经招商期货书面许可，不得翻版、复制、引用或转载本报告。