20180713-申万宏源-佩蒂股份-300673.SZ-股权激励计划深度绑定管理层_杭州总部成立国内布局落地_4页_794kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份是一家国内宠物食品行业的领先企业，专注于宠物咬胶产品，并积极拓展海外市场。公司于2018年7月13日发布报告，分析其市场表现及战略动向，维持“增持”评级。

主要观点

• 市场表现：2018年7月12日收盘价为51元，一年内最高价为75.7元，最低价为36.45元。市净率为4.6，息率为0.98，流通A股市值为17.89亿元。
• 财务数据：公司2017年净利润为107百万元，同比增长32.84%。2018年第一季度净利润为30百万元，同比增长120.13%。预计2018-2020年全面摊薄EPS分别为1.28元、1.72元、2.24元，对应PE分别为40倍、30倍、23倍。
• 战略举措：公司通过股权激励计划，将管理层与股东利益深度绑定，以促进公司长期发展。同时，公司完成了对新西兰BOP的收购，获得Alpine宠物食品100%股权，并在杭州设立国内市场总部，加速国内市场布局。
• 未来展望：公司计划在新西兰建设主粮工厂，以自主品牌进军国内高端主粮市场，目标成为中国的“蓝爵”。蓝爵作为美国宠物食品巨头，市值约78亿美元，收入约12亿美元，净利润约2亿美元。

关键信息

股权激励计划

• 向99名高管及核心员工授予250万股限售股，授予价格为21.65元/股。
• 限售期为12个月，首次授予210万股，预留40万股。
• 绩效考核以2017年净利润为基数，2018/2019/2020年增长率不低于30%/50%/70%。
• 解锁比例依次为30%/40%/30%。
• 首次计划成本预计为4337万元，预计摊销费用为2018/2019/2020/2021年分别为1174万、2096万、813万、253万元。

收购与市场布局

• 2018年7月4日，公司以2311万新西兰元（约1.05亿元人民币）完成对BOP的收购，获得Alpine宠物食品100%股权。
• 2018年7月10日，杭州国内市场总部正式成立，标志着公司国内市场布局落地。
• 公司计划在新西兰设立主粮工厂，以自主品牌开拓高端主粮市场，目标成为中国的“蓝爵”。

财务预测

• 营业收入：预计2018年为895百万元，2019年为1,286百万元，2020年为1,665百万元。
• 净利润：预计2018年为153百万元，2019年为207百万元，2020年为269百万元。
• 毛利率：预计2018年为35.7%，2019年为34.9%，2020年为34.0%。
• ROE：预计2018年为15.3%，2019年为17.1%，2020年为18.2%。

投资评级

• 股票投资评级：增持（Outperform），预计相对市场表现在5%~20%之间。
• 行业投资评级：看好（Overweight），行业预期超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

财务摘要

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，证券分析师马晓天撰写。
• 报告中所列数据及观点基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。