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平煤股份（601666.SH）前三季度业绩高增，关注焦煤弹性及资产注入

核心内容概述

平煤股份在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达47.3亿元，同比增长167.35%；扣非后归母净利为47.7亿元，同比增长172.42%。尽管第三季度因量价齐跌导致业绩环比下滑，但公司仍有望受益于四季度稳增长政策的加速落地，焦煤价格回升，带动业绩改善。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度业绩大幅增长，主要得益于焦煤价格高位运行。
• 四季度预期向好：随着房地产纾困政策和稳增长措施的推进，焦钢产业链利润有望修复，焦煤需求存在改善预期。
• 资产注入计划明确：集团承诺在特定时间内完成焦化和煤炭资产的注入，加速公司外延增长，提升盈利水平。
• 投资评级维持“买入”：基于公司业绩高增和资产注入的潜力，分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

2022年第三季度业绩

• 原煤产量：766.8万吨，环比下降0.7%
• 商品煤销量：768.2万吨，环比下降3.2%
• 吨煤售价：1097.8元，环比下降6.6%
• 吨煤毛利：363.7元，环比下降18.7%
• 煤炭业务毛利率：33.1%，环比下降4.9个百分点

资产注入计划

• 焦化资产：集团承诺在汝丰科技120万吨焦化项目投产后36个月内将相关资产注入上市公司，力争12个月内完成收购。
• 煤炭资产：
  • 夏店矿和梁北二井投产后36个月内注入，力争12个月内完成。
  • 瑞平煤电资产自2022年10月18日起36个月内注入，力争12个月内完成。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 煤价大幅下跌
• 资产注入进展不及预期

估值分析

• PE倍数：当前股价对应PE为4.4倍，预计2022-2024年分别为4.4/4.2/3.9倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为3.4/2.5/2.0倍，显示估值持续下降趋势。

未来展望

• 外延增长潜力：资产注入将显著提升公司煤炭产能，实现产业链延伸，有望推动盈利持续增长。
• 政策利好：房地产纾困和稳增长政策的实施将有助于焦煤需求回升，带动公司业绩进一步提升。

总结

平煤股份在2022年前三季度表现出色，业绩高增主要由焦煤价格高位运行驱动。尽管第三季度因量价齐跌导致业绩环比下滑，但四季度政策利好有望推动焦煤需求改善。集团的资产注入计划明确，将加速公司外延增长，提升盈利水平。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。